機(jī)構(gòu)持股與內(nèi)部控制對(duì)公司投資效率影響的研究.pdf

1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展是國(guó)家發(fā)展的核心要素，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的背景下，提高企業(yè)投資效率是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要手段。在MM完美市場(chǎng)理論中，投資決策僅取決于項(xiàng)目的盈利能力，但是由于市場(chǎng)摩擦的存在，企業(yè)的投資效率普遍偏離最佳水平，委托代理沖突和信息不對(duì)稱是影響投資效率的主要因素。而隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和政策的完善，機(jī)構(gòu)投資者逐步發(fā)展成為一種有力的外部監(jiān)督力量，完善的內(nèi)部控制也開始積極發(fā)揮內(nèi)部治理效應(yīng)，兩者均能夠起到有效緩解上述兩類問題的積極作用。因此，本文預(yù)

2、期機(jī)構(gòu)持股與內(nèi)部控制均能對(duì)企業(yè)的投資行為產(chǎn)生影響，提高企業(yè)的投資效率。
　　本文以2011-2015年滬深兩市的A股上市公司為研究對(duì)象，通過借鑒Richard son(2006)的研究，構(gòu)造兩個(gè)層次的回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者、內(nèi)部控制以及兩者的交互項(xiàng)對(duì)企業(yè)投資效率的影響。結(jié)果表明：（1)在投資不足的情況下，機(jī)構(gòu)持股和內(nèi)部控制均能顯著減弱企業(yè)的投資偏離行為，但是兩者的交互項(xiàng)影響不顯著，表明兩者均可提髙企業(yè)的投資效率，但是不存在疊

3、加效應(yīng)；（2)在投資過度的情況下，機(jī)構(gòu)持股與投資效率偏離程度顯著正相關(guān)，內(nèi)部控制與投資效率偏離程度顯著負(fù)相關(guān)，交互項(xiàng)的結(jié)果顯著為負(fù)，表明在內(nèi)部控制較好的企業(yè)，機(jī)構(gòu)持股與投資過度的正相關(guān)關(guān)系得到削弱。
　　通過對(duì)機(jī)構(gòu)持股與內(nèi)部控制的研究，本文進(jìn)一步豐富了企業(yè)投資效率研究的文獻(xiàn)，為我國(guó)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者提供依據(jù)和支持，督促企業(yè)完善內(nèi)部控制制度建設(shè)和執(zhí)行。結(jié)合實(shí)證結(jié)論，本文提出以下三方面的政策建議。首先，積極完善資本市場(chǎng)制度基礎(chǔ)，推動(dòng)資本市