關(guān)于中美國債市場聯(lián)動(dòng)性及其影響因素的實(shí)證分析.pdf

1、國債收益率曲線是整個(gè)金融市場定價(jià)的參考基準(zhǔn)，同時(shí)也反映了一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。中美兩國的國債收益率曲線的聯(lián)動(dòng)性問題不僅關(guān)乎這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的大勢，而且對企業(yè)家和投資者的投資效益而言有重要影響。
　　本文選取中美兩國的國債收益率曲線多個(gè)期限的2002-2013年間的月度數(shù)據(jù)及2008年7月-2013年3月間的周數(shù)據(jù)，用相關(guān)系數(shù)、格蘭杰因果檢驗(yàn)等等方法進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，發(fā)現(xiàn)在月度頻率下，中國的國債收益率影響美國的國債收益

2、率，尤其是中國1年期和20年期的國債收益率能夠影響美國的整條收益率曲線。而在金融危機(jī)后，周數(shù)據(jù)中表現(xiàn)出了兩國各期限的國債收益率的相互影響，尤其是美國1年期的國債收益率對中國各期限的國債收益率都有顯著影響。
　　鑒于此，我們首先通過動(dòng)態(tài)的Nelson-Siegel(N-S)模型從兩國的名義國債收益率曲線中各析取了收益率因子并對他們做聯(lián)動(dòng)性分析。本文第一次通過對收益率因子的聯(lián)動(dòng)性分析以了解兩國收益率曲線聯(lián)動(dòng)的整體性特征，結(jié)果發(fā)現(xiàn)各個(gè)收

3、益率因子的確存在著顯著的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，說明中國資本市場逐步開放和人民幣實(shí)現(xiàn)有管理的浮動(dòng)匯率的背景下，中美兩國的收益率曲線之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系日益緊密。
　　接著我們通過選取人民幣升值預(yù)期指標(biāo)和外匯儲(chǔ)備月度同比增量等影響收益率的宏觀因子，運(yùn)用VAR模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分析，發(fā)現(xiàn)收益率因子和這些宏觀變量的確存在著顯著的相互影響的關(guān)系。這些定量分析，驗(yàn)證了我們分別從資本循環(huán)、對外貿(mào)易對兩國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響和國際熱錢沖擊等方面對中美兩國國債收益率曲線的聯(lián)動(dòng)