中外期銅市場(chǎng)動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)性及其影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以及對(duì)外開放進(jìn)程的加快，特別是在我國(guó)已成為世界上第一大銅消費(fèi)國(guó)與進(jìn)口國(guó)的背景下，中外期銅市場(chǎng)的信息傳遞更加順暢，其聯(lián)動(dòng)也日益增強(qiáng)。一方面，它使我國(guó)期銅價(jià)格逐漸與國(guó)際價(jià)格接軌，促進(jìn)了我國(guó)期銅市場(chǎng)國(guó)際定價(jià)效率的提高;另一方面，也為風(fēng)險(xiǎn)的跨國(guó)傳遞提供了機(jī)會(huì)，對(duì)我國(guó)期銅市場(chǎng)的監(jiān)管形成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，在國(guó)內(nèi)外期銅市場(chǎng)聯(lián)系越來越密切的背景下，研究中外期銅市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)性及其影響因素，對(duì)深刻認(rèn)識(shí)中外期銅市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)規(guī)律，以及為

2、投資者、監(jiān)管者提供有利信息，爭(zhēng)取國(guó)際銅定價(jià)權(quán)無疑具有重要意義。
　　本文首先基于收益溢出與波動(dòng)溢出的視角，以上海期貨交易所(SHFE)、倫敦金屬交易所(LME)、紐約商業(yè)交易所(NYMEX)三大期銅市場(chǎng)為例，通過構(gòu)建溢出指數(shù)模型與DCC—GARCH模型，對(duì)中外期銅市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)性進(jìn)行了全面刻畫。結(jié)果顯示中外期銅市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)具有以下三個(gè)特征:
　　(1)時(shí)變性。1994年以來，中外期銅市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)具有逐漸增強(qiáng)的趨勢(shì);
　　(

3、2)階段性。在金融危機(jī)等極端事件沖擊下，中外期銅市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)會(huì)在短期內(nèi)大幅增強(qiáng);
　　(3)落后性。與歐美期銅市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性相比，中外期銅市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)程度較低，聯(lián)動(dòng)的波動(dòng)幅度較大。
　　在此基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建加入外生變量的標(biāo)準(zhǔn)GARCH模型，對(duì)中外期銅市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的影響因素進(jìn)行了探索性研究，結(jié)果表明國(guó)際黃金價(jià)格與美國(guó)國(guó)債收益率是影響中外期銅市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的共同因素。最后，依據(jù)實(shí)證結(jié)果，介紹了其在組合投資、套期保值、跨市套利、政策制定中的應(yīng)用。