股票市場與國際商品市場聯(lián)動性實證研究.pdf

1、隨著金融自由化、全球化,商品市場與股票市場之間、國內(nèi)股市與外圍市場之間的信息傳遞與聯(lián)動機制均隨之增強。2008年全球金融危機的爆發(fā),一方面促使世界金融體系出現(xiàn)一定程度調(diào)整,另一方面對投資者預期和交易策略產(chǎn)生深刻影響,從而使得危機期間以及危機后時代全球不同資本市場的聯(lián)系可能發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。與此同時,在經(jīng)歷數(shù)次大規(guī)模的金融市場動蕩后,風險分散和資產(chǎn)多樣化需求的日益旺盛使得不同資本市場之間的相關(guān)性成為人們關(guān)注焦點。本文旨在分析國際商品市場與國

2、內(nèi)外股票市場的互動機制和相關(guān)關(guān)系的動態(tài)變化特征,具有重要理論和現(xiàn)實意義。
　　 本文首先分析了股票市場與商品市場的理論聯(lián)動機理,說明在有效市場條件下兩類市場存在確定性的信息傳遞機制,而現(xiàn)實市場的不完善導致市場聯(lián)動的不確定性與時變特征。此外商品市場的金融屬性導致使得商品成為股票的投資替代品,資金的跨市流轉(zhuǎn)對兩類市場聯(lián)動性可能產(chǎn)生影響。
　　 為量化聯(lián)動機制及刻畫動態(tài)特征,本文結(jié)合VAR、diag-TGARCH、AG-DCC

3、模型對國際商品市場和國內(nèi)外股票市場聯(lián)系進行了系統(tǒng)性實證分析。文中選擇中國、香港、美國三地股市,國際石油、金屬、黃金市場三類商品市場及其標價貨幣美元的總共7類代表性指數(shù)作為樣本,首先使用VAR模型考察不同市場的均值溢出效應(yīng),使用diag-TGARCH模型考察各市場波動的不對稱效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上運用AG-DCC模型得到各市場動念相關(guān)性的估計方程,以考察相關(guān)性的不對稱特征和時變特征,并分析會融危機前后市場間相關(guān)性是否發(fā)生結(jié)構(gòu)變化。
　　

4、 均值溢出效應(yīng)的實證結(jié)果表明:香港股市是內(nèi)地股市影響外圍股市的重要橋梁;美國和香港股市能對部分國際商品市場提供較好的價格預測功能,而我國內(nèi)地股市的預測功能相對較差;國際商品市場對美股和港股存在一定價格預測功能,但對我國內(nèi)地股市的引導作用較弱。
　　 動態(tài)相關(guān)性的實證結(jié)果表明:金融危機爆發(fā)促使我國股市與外圍股市聯(lián)動性迅速上升;香港、美國股市與美元在金融危機爆發(fā)后出現(xiàn)較明顯的負相關(guān)性,而內(nèi)地股市與美元的相關(guān)性長期均較微弱;三地股市與