外匯衍生品與公司價(jià)值：基于中國(guó)機(jī)械制造出口型企業(yè)的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)的匯率體制改革正式始于2005年7月,此后人民幣在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下升值,雖總體呈現(xiàn)波動(dòng)但趨勢(shì)明顯。據(jù)國(guó)家外匯管理局人民幣兌美元(中間價(jià))數(shù)據(jù)顯示,在匯率浮動(dòng)的8年多時(shí)間內(nèi),人民幣累計(jì)升值比例高達(dá)26％。此外,中國(guó)作為傳統(tǒng)的貿(mào)易出口大國(guó),其2012年的貿(mào)易出口額連續(xù)第4年名列全球第一,其出口金額在全球出口總金額中占比11.5%。面對(duì)這些因素,我國(guó)出口行業(yè)的巨額外匯收入難以避免劇烈匯率風(fēng)險(xiǎn)沖擊,特別是對(duì)于貿(mào)易出口金額占比接近50

2、%的機(jī)械制造行業(yè)而言。因此,積極尋求外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段,主動(dòng)探索外匯衍生品的使用規(guī)律,是提升機(jī)械制造出口企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵所在。
　　針對(duì)我國(guó)工業(yè)出口型企業(yè),尤其是機(jī)械制造出口型企業(yè),使用外匯衍生工具對(duì)公司價(jià)值的溢價(jià)有多大?這種企業(yè)價(jià)值提升的大小是否會(huì)因企業(yè)出口收入水平而變化?是否也會(huì)因人民幣升值的速率變化而變化?為了解決上述的3個(gè)問題,本文提出了針對(duì)性的3個(gè)假設(shè)并設(shè)計(jì)了相應(yīng)的模型,試圖通過(guò)模型來(lái)驗(yàn)證假設(shè)的合理性。首先,本文采用文獻(xiàn)分析

3、法,全面、系統(tǒng)地回顧并總結(jié)國(guó)內(nèi)外關(guān)于衍生工具運(yùn)用和公司價(jià)值關(guān)系的理論和實(shí)證研究文獻(xiàn);其次,本文分析我國(guó)機(jī)械制造行業(yè)的特點(diǎn)及其面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn),闡明選取該行業(yè)上市公司作為樣本源的原因;再次,本文基于現(xiàn)實(shí)情況提出外匯衍生品與公司價(jià)值關(guān)系的3大假設(shè),并對(duì)滬深兩市選取的機(jī)械制造行業(yè)上市公司樣本進(jìn)行面板數(shù)據(jù)的搜集整理,進(jìn)行多元回歸分析和穩(wěn)定性檢驗(yàn);然后,通過(guò)多元回歸的實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證三大假設(shè)的合理性,得出關(guān)于外匯衍生品與公司價(jià)值關(guān)系的總體結(jié)論;最后,作

4、者將反思本文的不足和改進(jìn)思路,并提出針對(duì)外匯衍生品在提升公司價(jià)值運(yùn)用方面的可行對(duì)策建議。
　　本文選取國(guó)內(nèi)機(jī)械制造業(yè)出口型上市公司在2009-2012年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)共計(jì)136組面板數(shù)據(jù)作為研究樣本,采用固定效應(yīng)模型對(duì)外匯衍生工具與公司價(jià)值關(guān)系進(jìn)行多元線性回歸分析和穩(wěn)定性檢驗(yàn)。然后,分別對(duì)出口收入比在30%上下的2個(gè)樣本組,2009-2012年的4個(gè)年度樣本組進(jìn)行多元線性回歸分析.通過(guò)使用EVIEWS8.0分析軟件實(shí)證顯示,運(yùn)用外匯