QFII制度對我國股價(jià)波動率的影響.pdf

1、QFII從2003年在我國正式實(shí)施至今已發(fā)展了近13年，成為我國證券市場至關(guān)重要的機(jī)構(gòu)投資者組成部分，對推動我國資本市場開放進(jìn)程起到了重要作用，其正在朝著投資額度上限放開、準(zhǔn)入門檻降低等有益于擴(kuò)大投資規(guī)模和市場影響的方向發(fā)展。在提供證券市場大量流動性的同時(shí)，QFII先進(jìn)的投資理念和投資方式會通過其產(chǎn)生的投資者理念改善效應(yīng)、行業(yè)效應(yīng)、國際市場聯(lián)動效應(yīng)、監(jiān)管效應(yīng)等多種渠道，在資本市場信息生成、傳播和決策等環(huán)節(jié)對我國證券市場產(chǎn)生多方面的影響。

2、
　　針對QFII對我國股票市場的影響，本文從收益率波動性角度出發(fā)，分別選擇代表A股市場整體的上證A股指數(shù)和代表QFII重倉持股行業(yè)的交通運(yùn)輸業(yè)行業(yè)指數(shù)，利用GARCH模型、通過引入代表QFII進(jìn)入我國市場和至今發(fā)生的四次重大投資額度擴(kuò)容的時(shí)間事件作為虛擬變量的方法，從整體和局部層面分別衡量QFII對我國股市價(jià)格收益率波動的影響。
　　實(shí)證結(jié)果表明 A股市場和行業(yè)指數(shù)的收益波動率均具有較長的記憶能力，對于外部某一事件沖擊造成

3、的一次擾動，市場進(jìn)行相應(yīng)消化所需要的時(shí)間較長。
　　QFII的進(jìn)入與投資額度的擴(kuò)容對于市場指數(shù)收益率的波動具有一定的影響，但由于QFII整體的持股市值在整個(gè)A股市場所占份額比例非常低，平均水平只有1％左右，因此其進(jìn)入與額度的擴(kuò)容對上證A指收益率的波動的影響整體顯著水平不高，且對于加劇波動還是減小波動沒有確定的趨勢規(guī)律可循。
　　對于QFII重倉持股行業(yè)，樣本交通運(yùn)輸業(yè)的實(shí)證研究結(jié)果顯示，QFII的進(jìn)入持股與投資額度的擴(kuò)大，會