貨幣政策對股價波動的非對稱影響研究.pdf

1、1984年1月，中國人民銀行專門行使中央銀行職能，標志著中國真正意義的貨幣政策實踐的開始。1990年12月上海和深圳證券交易所成立，標志著中國證券市場逐步正規(guī)化。此后經(jīng)過逐步改革，貨幣政策的傳導(dǎo)機制趨于完善，貨幣政策對股票市場的影響渠道也更加暢通。研究貨幣政策在股價不同漲跌階段影響股價波動的非對稱性，并為貨幣當局提供理論與實證依據(jù)以及相應(yīng)的政策建議，以期提高貨幣政策影響股價波動有效性。
　　本研究采取闡述問題現(xiàn)狀-理論分析-實證分

2、析-出結(jié)論與政策建議的研究思路和定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法。在定性分析方面，歸納并分析了貨幣政策影響股價波動的傳導(dǎo)機制，進而闡述貨幣政策運用與股票市場運行現(xiàn)狀，并對貨幣政策與股價波動的關(guān)系進行描述性統(tǒng)計分析。研究發(fā)現(xiàn)：貨幣政策變量的變動趨勢與股價指數(shù)的變動趨勢存在較高的相關(guān)性，且貨幣政策變量的變動趨勢顯著滯后于股價指數(shù)的變動趨勢，從而使得貨幣政策對股票價格的影響在某些時間段存在非對稱效應(yīng)。脈沖響應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)：貨幣供給、利率、產(chǎn)出和

3、通貨膨脹在股價不同漲跌階段對股價波動的作用方向完全相反，而匯率在兩種態(tài)勢中作用方向則相同；所有變量在股價上漲階段貨幣政策對股價波動的影響力度顯著大于股價下跌階段。方差分解分析發(fā)現(xiàn)：在兩種態(tài)勢中產(chǎn)出對股價變動的貢獻率均最大，且股價上漲階段產(chǎn)出的貢獻率小于股價下跌階段產(chǎn)出的貢獻率。股價上漲階段貨幣政策的直接影響對股價波動的貢獻率大于股價下跌階段，股價上漲階段貨幣政策的間接影響對股價波動的貢獻率小于股價下跌階段。此外，利率在兩個階段對股價波動