美國住房貸款證券化市場的演進及市場利率的作用研究.pdf

1、資產證券化作為一項重要的金融創(chuàng)新而享譽全球，然而“次債危機”的爆發(fā)及其逐漸演變成全球性的金融危機、經濟危機又使得資產證券化技術身陷囹圄。從歷史淵源看，美國資產證券化的誕生正是以住房貸款證券化的出現為標志。美國住房貸款證券化在“次債危機”傳導機制中扮演了擴散、放大、回流信用風險作用，而從世紀初至2007年美國市場利率的先低后高的走向則是住房貸款證券化發(fā)揮作用的關鍵因素。
　　 鑒于美國資產證券化技術在住房金融領域的成就，我國也曾進

2、行相關試點，并吸引眾多學者展開研究。這些研究大多是對資產證券化的流程進行闡述、對它的作用和功能予以評價，并對我國如何開展住房貸款證券化提出了建議，但中美國情大有差異。其實，我國是否需要對銀行業(yè)的住房貸款進行資產證券化處理在2005年試點前就是一個懸而未決的問題。
　　 “次債危機”后，美國社會正在進行深刻的反思，我國也對商業(yè)銀行住房貸款證券化試點謹慎性地叫停。這一系列的情況及動態(tài)表明，需要對美國住房貸款證券化的演進歷程及其演進的

3、動力予以再審視。本文的結構安排是：首先詳細回顧美國住房貸款證券市場的發(fā)展歷程，其次是根據資產證券化的運作流程對當前這一市場的運行機制予以分析，隨后是根據信用增級的方法對這一市場上主流的金融產品進行介紹，在介紹時重點關注依賴于對市場利率預測的內部信用增級對住房貸款證券化產品的結構化處理，然后運用固定收益證券定價方法來探討、展現市場利率在美國住房貸款證券化市場演進中所起的作用。最后，對市場利率在美國住房貸款證券化演進中所起的作用進行總結，進

4、而得出對我國的啟示，并交待了本文有待進一步研究的問題。
　　 本文的結論及啟示：一、美國在既定的住房金融制度下，波動的市場利率是其住房貸款證券化市場出現的直接誘發(fā)因素，也是促進其住房貸款證券化市場向著更高級、更復雜方向演化的內在動力；二、高度重視市場利率變動所形成的變遷與金融資產市場發(fā)展之間的關聯，尤其是市場利率相對劇烈的變化對金融資產市場帶來的沖擊，進而央行要更加審慎地實施“價格型”貨幣政策工具；三、我國進行住房貸款證券化試點