不同市場(chǎng)狀態(tài)下定向增發(fā)時(shí)機(jī)選擇的影響因素研究.pdf

1、隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股權(quán)分置改革完成后《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》的相繼出臺(tái)，為定向增發(fā)這一股權(quán)再融資方式創(chuàng)造了一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境。而定向增發(fā)憑借其發(fā)行門(mén)檻低、操作簡(jiǎn)單等優(yōu)勢(shì)，正逐步取代公開(kāi)增發(fā)發(fā)展成為我國(guó)上市公司最主要的股權(quán)再融資方式，這種方式不僅受到了監(jiān)管層、上市公司的重視，也得到了廣大投資者的青睞，對(duì)其的研究也成為我國(guó)上市公司股權(quán)融資行為研究的一個(gè)熱點(diǎn)。前國(guó)內(nèi)外對(duì)定向增發(fā)的研究

2、主要集中在定向增發(fā)折價(jià)、公告效應(yīng)、利益輸送等方面，沒(méi)有脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)框架，無(wú)法完全解釋我國(guó)上市公司定向增發(fā)的相關(guān)現(xiàn)象；市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇理論則主要應(yīng)用于企業(yè) IPO、公開(kāi)增發(fā)等領(lǐng)域，以時(shí)機(jī)選擇理論解釋定向增發(fā)的研究相對(duì)較少。本文從我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r出發(fā)，引入市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論對(duì)我國(guó)上市公司定向增發(fā)行為進(jìn)行研究，旨在通過(guò)了解我國(guó)上市公司定向增發(fā)制度及其發(fā)展現(xiàn)狀，以不同市場(chǎng)狀態(tài)為背景，以市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論為理論基礎(chǔ)，來(lái)解釋我國(guó)上市公司定向增發(fā)中的市場(chǎng)

3、時(shí)機(jī)行為，運(yùn)用理論分析和實(shí)證相結(jié)合的方法對(duì)定向增發(fā)進(jìn)行深入探討，以豐富定向增發(fā)時(shí)機(jī)選擇研究的內(nèi)容。
　　本文首先基于我國(guó)新興資本市場(chǎng)的背景，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)，運(yùn)用非參數(shù)診斷思想對(duì)股權(quán)分置后至2015年底的市場(chǎng)狀態(tài)進(jìn)行劃分；然后在6個(gè)牛市和5個(gè)熊市的基礎(chǔ)上，對(duì)不同市場(chǎng)狀態(tài)定向增發(fā)時(shí)機(jī)選擇行為特征進(jìn)行分析，并探討了影響不同市場(chǎng)狀態(tài)定向增發(fā)實(shí)施或終止的因素；最后提出相關(guān)建議。以2006年至2015年間實(shí)施或終止定向增發(fā)的上市公司為樣

4、本，主要使用Logit回歸模型進(jìn)行分析檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，我國(guó)上市公司在不同市場(chǎng)狀態(tài)下存在明顯不同的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇行為，影響其市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的因素也有明顯不同：牛市狀態(tài)下，公司選擇實(shí)施或終止定向增發(fā)考慮的因素主要有公司股價(jià)時(shí)機(jī)、監(jiān)管政策變化、發(fā)行對(duì)象、發(fā)行規(guī)模、公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿，而在熊市進(jìn)行定向增發(fā)的公司，增發(fā)規(guī)模是影響其時(shí)機(jī)選擇的重要因素，同時(shí)公司規(guī)模、盈利能力也有一定的影響。本文為定向增發(fā)的研究提供了一個(gè)新的視角，同時(shí)也拓展了市場(chǎng)時(shí)機(jī)