基于Black-Scholes模型的可轉(zhuǎn)債定價研究——以海運(yùn)轉(zhuǎn)債為例.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)市場的逐步發(fā)展，許多新型的金融衍生工具不斷涌現(xiàn)，各種金融融資產(chǎn)品蓬勃發(fā)展。其中，可轉(zhuǎn)換債券作為一支強(qiáng)勁的生力軍，受到越來越多融資方和投資者的關(guān)注?？赊D(zhuǎn)換債券是一種比較復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品。它是一種帶有股票期權(quán)的債券，具備債券和看漲股票期權(quán)的雙重屬性。它具有一般債券的特征，但它和普通債券相比又存在諸多差異，譬如在一定的條件下可以進(jìn)行轉(zhuǎn)股、贖回、回售等。由于可轉(zhuǎn)債具有避險及籌資的雙重功能，20世紀(jì)80年代開始在美國廣泛推行，我國從

2、2006年起也有了比較規(guī)范的市場。近年來，發(fā)行可轉(zhuǎn)債逐漸成為國內(nèi)大型上市公司進(jìn)行市場融資的重要方式。然而，畢竟可轉(zhuǎn)債在我國發(fā)展時間尚短，相對而言屬于新型金融衍生工具，許多投資者對其不甚了解。而對于這樣一種較為復(fù)雜的金融衍生品來說，對其定價問題的探討是開展研究的核心。
　　在此背景下，本文以可轉(zhuǎn)換債券的定價為作為切入點(diǎn)，進(jìn)行我國市場的實證研究。在模型的選取上，由于Black-Scholes模型符合國內(nèi)的歐式期權(quán)定價，且其變量數(shù)據(jù)易得

3、能夠方便計算，因此本文選取其作為定價模型展開研究。為使得研究更為具體直觀，本文運(yùn)用海運(yùn)轉(zhuǎn)債案例，創(chuàng)造性地將B-S模型引入海運(yùn)轉(zhuǎn)債的整個生命周期，跟蹤其從發(fā)行到退市的價格變化以及價值理論偏離度。值得注意的是，本文對B-S模型修正前后的理論價格均進(jìn)行了計算和對比分析。通過海運(yùn)轉(zhuǎn)債的實證分析，本文得到以下觀點(diǎn):
　　我國可轉(zhuǎn)換債券在定價上存在一定偏差。這種誤差來源于三個方面，其一是可轉(zhuǎn)債市場尚未成熟，其二是可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計千篇一律，其三