經(jīng)濟周期框架下中國A股市場行業(yè)輪動與傳導(dǎo)機制研究.pdf

1、隨著中國股票市場的發(fā)展及投資者投資心理的日趨成熟，行業(yè)資產(chǎn)配置理念逐漸深入人心。把握宏觀經(jīng)濟對股票市場波動的影響以及如何在經(jīng)濟周期的不同階段投資表現(xiàn)超過大市的行業(yè)，成為投資者面臨的重要問題。本文借鑒了美林證券投資時鐘模型的分析框架，從對中國經(jīng)濟周期各階段的界定入手，對宏觀經(jīng)濟分析，試圖從宏觀上把握股票投資的外部環(huán)境，分析我國股票市場的行業(yè)輪動現(xiàn)象和傳導(dǎo)機制，以投資時鐘的方式展示中國股市的行業(yè)輪動規(guī)律，來指導(dǎo)投資者在經(jīng)濟周期的不同階段獲得

2、超過大市的收益。
　　文章先是在總結(jié)經(jīng)典周期理論的基礎(chǔ)上，經(jīng)探討選取能夠區(qū)別經(jīng)濟周期中各階段拐點的宏觀經(jīng)濟指標——投資與貨幣信貸、通貨膨脹和增長性，并分析三大指標的趨勢和特點，提出實證模型劃分近十年來中國的經(jīng)濟周期，得到兩輪完整的經(jīng)濟周期。隨后文章著力分析周期的波動是如何向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，引發(fā)行業(yè)輪動的現(xiàn)象。前面分析是在實體經(jīng)濟層面，之后研究的層面轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟——中國股票市場，分析實體經(jīng)濟的行業(yè)輪動現(xiàn)象在股票市場的表現(xiàn)。文章分析了宏

3、觀經(jīng)濟周期對股票價格波動的影響機理，發(fā)現(xiàn)理性預(yù)期理論和有效市場假說都能很好的支持這一內(nèi)在邏輯并且認為這一影響機理統(tǒng)一于股利貼現(xiàn)模型DDM中。在前文分析的基礎(chǔ)上提出了經(jīng)濟周期各階段的可選行業(yè)，隨后選取中證二十五個二級行業(yè)在兩輪經(jīng)濟周期區(qū)間的每日收盤數(shù)據(jù)及滬深300的每日收盤數(shù)據(jù)，根據(jù)兩輪完整周期中各行業(yè)的收益率表現(xiàn)情況，進一步驗證和總結(jié)經(jīng)濟周期各階段的可選行業(yè)。至此，文章完成了從宏觀經(jīng)濟的運行周期，到行業(yè)輪動現(xiàn)象，再到股票市場的板塊投資效