人民幣兌美元匯率風險的GARCH-VaR模型測度.pdf

1、為了使人民幣兌美元匯率中間價的報價機制更加完善，2015年8月，央行宣布調(diào)整人民幣兌美元匯率中間價報價機制，市場上的做市商需要對上日銀行間外匯市場收盤匯率進行參考并向中國外匯交易中心提供中間價報價。經(jīng)過這次改革，人民幣兌美元匯率的報價機制實現(xiàn)了進一步的市場化;同時，外匯市場上人民幣兌美元匯率也出現(xiàn)了持續(xù)性的大幅波動。由于中美兩國有著十分密切的經(jīng)濟聯(lián)系與貿(mào)易往來，在這樣的市場環(huán)境下，中國各類經(jīng)濟主體所面臨的匯率風險正在不斷上升。匯率風險的

2、測度作為匯率風險管理過程的核心內(nèi)容，其重要性在當下愈發(fā)突出。
　　本文選取2015年8月11日至2017年3月21之間，每個交易日人民幣兌美元匯率的中間價為數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)進行對數(shù)化處理后，得到了這段時期人民幣兌美元匯率的收益率序列。在對收益率序列的數(shù)據(jù)進行各項檢驗后，采用GARCH、EGARCH以及TAGRCH模型對序列依次建模，并得到EGARCH(1，1)模型擁有最好優(yōu)度的結(jié)論。在使用EGARCH(1，1)模型計算出收益率序列的方

3、差序列之后，根據(jù)所得到的方差序列計算出了收益率序列的VaR值，最后通過觀測對比以及Kupiec失敗率檢驗，證明了所計算出的VaR值的有效性。實證研究表明，相比正態(tài)分布，人民幣兌美元匯率中間價的收益率序列更加符合t分布，收益率序列具有平穩(wěn)、無自相關(guān)以及存在異方差性的特點，適合于GARCH族模型的使用。以EGARCH(1,1)模型為基礎(chǔ)計算得到的VaR值對于實際的收益率波動有良好的覆蓋，在所選數(shù)據(jù)期間內(nèi)只出現(xiàn)了15次覆蓋失敗的情況，通過了K