匯改后人民幣兌美元匯率與滬深300指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、2005年5月，我國(guó)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革，宣告我國(guó)股市即將進(jìn)入全流通時(shí)代，同年7月，拉響了人民幣匯率制度改革，匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。眾所周知，股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)是我國(guó)重要的資本市場(chǎng)，股價(jià)和匯率是反映股市和匯市行情和走勢(shì)的重要指標(biāo)，如今，兩市的改革逐漸深入，我們不禁會(huì)問(wèn):股市和匯市之間是否會(huì)有關(guān)聯(lián)性呢？若有，關(guān)聯(lián)性會(huì)是怎樣的呢？是正相關(guān)？負(fù)相關(guān)？是在增強(qiáng)，還是減弱？等等。
　　國(guó)內(nèi)外有很多學(xué)者都在研究匯率和股價(jià)之間的關(guān)系，由于數(shù)據(jù)的時(shí)

2、間范圍不同、變量的選擇不同、模型的設(shè)定不同、研究方法的差異等，最后得到的結(jié)論也不盡相同。本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面分析了我國(guó)匯率和股價(jià)之間的關(guān)聯(lián)性。在理論方面，主要介紹了研究匯率和股價(jià)關(guān)系的兩個(gè)經(jīng)典模型，并整理歸納了他們之間可能存在的五個(gè)重要的中介變量:利率、進(jìn)出口貿(mào)易余額、貨幣供給量、國(guó)際資本流動(dòng)和心理預(yù)期，從而，在理論層面上明確了二者之間的關(guān)聯(lián)性是有根據(jù)的。緊接著，在實(shí)證方面，本文考慮了中介變量，收集了匯改后最新最

3、全的人民幣兌美元匯率、滬深300指數(shù)和利率的日度數(shù)據(jù)，進(jìn)行了相關(guān)性分析、平穩(wěn)性檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、VEC模型分析、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析、方差分解、ARCH效應(yīng)分析以及引入虛擬變量考察美國(guó)金融危機(jī)對(duì)匯率和股價(jià)關(guān)聯(lián)性的影響等等實(shí)證分析，并得到以下結(jié)論:
　　第一，人民幣兌美元匯率和我國(guó)股價(jià)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，并從協(xié)整方程中發(fā)現(xiàn)，從長(zhǎng)期看，二者之間是正相關(guān);但通過(guò)VEC模型方程得出，在短期內(nèi)，

4、它們之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　第二，人民幣兌美元匯率與我國(guó)股價(jià)之間存在單向因果關(guān)系，股價(jià)是引起人民幣匯率變動(dòng)的格蘭杰原因，而人民幣匯率不是引起股價(jià)變動(dòng)的格蘭杰原因，這一點(diǎn)更加符合股票導(dǎo)向模型的結(jié)論。
　　第三，我國(guó)人民幣兌美元匯率和滬深300指數(shù)之間存在高階的ARCH效應(yīng)，并且存在信息沖擊的非對(duì)稱性。
　　第四，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)人民幣兌美元匯率和我國(guó)股價(jià)之間的關(guān)聯(lián)性產(chǎn)生了顯著性影響。
　　最后，本文結(jié)合理論分析和實(shí)