不同市場態(tài)勢下股市行業(yè)波動非對稱性實證研究.pdf

1、金融市場的波動率歷來是金融、經(jīng)濟研究的核心課題。我國股市自誕生以來，雖然歷時短，但股市波動的關(guān)注度一直很高。在不同的市場態(tài)勢下，充分認識上證綜指和深證成指（以下簡稱大盤指數(shù)）及行業(yè)指數(shù)的波動非對稱性特征，有利于監(jiān)管者和投資者充分了解市場和行業(yè)波動的特性，促進金融市場健康合理的發(fā)展。
　　通過研究國內(nèi)外相關(guān)文獻，本文采用股市波動的非對稱模型-TARCH模型，將2007年10月到2015年6月的數(shù)據(jù)分為熊市和牛市兩個階段，對大盤和行業(yè)

2、指數(shù)進行了實證研究。通過綜合比較分析，本文發(fā)現(xiàn):第一，我國股市大盤指數(shù)在不同的市場態(tài)勢下均表現(xiàn)出顯著的波動非對稱性特征，其中在熊市階段與牛市階段的表現(xiàn)特征存在顯著差異。在熊市階段，上證綜指和深證成指均存在顯著的“杠桿效應(yīng)”，深圳成指的杠桿系數(shù)比上證綜指的系數(shù)大，波動非對稱性特征更明顯。在牛市階段，上證綜指和深證成指均存在顯著的“反杠桿效應(yīng)”，二者的杠桿系數(shù)大小趨于一致，意味著二者在牛市階段的波動非對稱性特征相差不大。第二，同一行業(yè)在不同

3、的市場態(tài)勢下對利好消息與利空消息反應(yīng)的敏感度不一樣。金融行業(yè)無論是在熊市還是牛市均存在顯著的波動非對稱性特征，熊市中存在杠桿效應(yīng)，牛市中存在反杠桿效應(yīng)，信息技術(shù)行業(yè)在牛市的波動非對稱性比熊市階段顯著，而工業(yè)行業(yè)在熊市的波動非對稱特征比牛市更顯著。第三，不同行業(yè)在相同的市場階段，對利好消息與利空消息的反應(yīng)也存在顯著的差異。在熊市階段，處于行業(yè)需求相對穩(wěn)定且發(fā)展較成熟的行業(yè)，如可選消費和日常消費行業(yè)的波動非對稱性特征較其他行業(yè)顯著，在牛市階