權證市場和基礎市場關系研究.pdf

1、2005年8月，權證產(chǎn)品作為股權分置改革的一個對價方式，闊別9年后又回到了國內(nèi)市場。那么，股票市場作為權證市場的基礎市場，權證上市后對其有無造成影響，造成何種影響，二者之間的關系又如何，這正是本文要研究的問題。本文在介紹海內(nèi)外權證市場的發(fā)展情況后，首先通過建立ARIMA(p，0，q)模型將交易量變動率分成預期的和非預期的兩個變量，然后再以零作為分界點將非預期的交易量分成正項和負項兩個變量，最后都列入到二元GARCH(l，1)模型的條件均

2、值方程中，來研究股票市場和權證市場之間的信息不對稱關系。同時通過使用BEEK模型的設定形式作為GARCH模型的條件方差方程，來研究股票市場和權證市場之間的交易量波動溢出關系。
　　本文通過實證研究，結果表明我國的股票市場（權證市場）不僅受到來自自己市場前期信息沖擊的影響，還受到權證市場（股票市場）的前期可預期的信息沖擊和不可預期的利好信息和利壞信息沖擊的影響。當信息到達股票市場時，會引起股票交易量的波動，從而引起股票價格的波動，權

3、證市場會對這一波動做出反應，引起權證交易量的波動，權證價格相應也會發(fā)生波動，反過來有影響股票市場。但是權證市場波動對股票市場波動的影響較股票市場對權證市場強。結果同時表明我國的股票市場和權證市場之間確實存在信息不對稱效應和顯著的雙向的交易量波動溢出效應，且這種波動溢出現(xiàn)象也具有一定的“不對稱性”，即我國權證市場波動對股票市場波動的影響不如股票市場波動對權證市場波動的影響顯著。關于股票市場和權證市場之間波動溢出效應的不對稱性，這可能與我國