基于剩余收益模型的我國上市公司會計信息和股票價格相關性研究.pdf

1、本文運用Ohlson(1995)剩余收益模型考察了上海證券市場近九年來會計信息的價值相關性,主要研究了剩余收益和凈資產兩個變量對股價解釋能力,同時還研究了規(guī)模、流通股比例和基金持股比例在我國證券市場定價中的作用,研究結果發(fā)現(xiàn):
　　 1、剩余收益和凈資產都具有顯著的正的價值相關性,并且它們之間還相互具有增量價值相關性;模型的解釋力總體上呈現(xiàn)逐年增強的趨勢。相比剩余收益而言,凈資產的增量價值相關性較大,且與股價之間的相關關系始終能

2、夠通過顯著性檢驗,而剩余收益與股價之間的相關性波動較大,表明市場可能認識到剩余收益作為非正常收益,持續(xù)性較差,也反映了投資者對每股凈資產具有更強的解讀能力和更高的信任度。
　　 2、我國信息技術業(yè)上市公司會計信息的價值相關性要遠高于制造業(yè),而且信息制造業(yè)上市公司中剩余收益的定價乘數(shù)也大于制造業(yè),投資者可能認為企業(yè)科技含量越高,競爭能力就越強,具有較高的增值潛力,從而傳遞了利潤持續(xù)性的信號。這也有可能與我國投資者對科技題材股票的偏

3、愛有關。
　　 3、凈資產、剩余收益、規(guī)模、流通股比例和基金持股比例這五個變量都具有價值相關性,并且互相具有增量解釋能力,市場在對股票定價時將流通股比例和規(guī)模視為不利因素,將基金持股比例視為有利因素。機構投資者憑借其資源優(yōu)勢和信息處理優(yōu)勢,能夠更全面深入的挖掘影響股價的各種因素,基金持股比例間接反映了以基金為代表的機構投資者對股票內在價值的衡量結果,進而影響股票定價。
　　 4、我國的會計信息與股票價格之間的關系具有比較

4、明顯的階段性特征,通過九年中分階段考察凈資產和剩余收益與股票價格的關系,可以看出剩余收益指標對于證券市場發(fā)展階段更加敏感。在股市大幅上漲期間,剩余收益與股票價格相關性往往較低,增量價值相關性甚至出現(xiàn)負值,反映了股票的市場定價已經(jīng)脫離公司的內在價值。
　　 5、我國會計信息與股票價格之間的關系還受到會計準則變更的影響,2007年新會計準則中公允價值的引入使得剩余收益的定價乘數(shù)超過凈資產,這個結論因為研究期間過短還沒有辦法確定。但這