匯率、短期資本流動與股價波動的聯動效應研究——基于滬港通視角.pdf

1、經驗表明，隨著經濟全球化等趨勢的不斷演進，外匯匯率、資產價格和國際資本流動之間呈現出比以往更緊密的聯系。作為本國貨幣的國際價格表現形式，人民幣匯率的波動變化直接地反映本國貨幣的國際購買力水平。另一方面，股票價格指數作為一國經濟的反應，可以迅速反映本國經濟狀況的細微變化。外匯匯率和股票價格是反映一國金融市場最主要的參照指標，并且二者又在某種程度上是一國經濟實力的直接反映，因此匯率與股價之間必然存在著一定的關聯關系。
　　近年來，由于

2、央行不斷推進人民幣匯率形成和改革機制，使得人民幣匯率將更多地呈現出雙向波動的特征，從而間接影響國際短期資本的頻繁變動；作為專業(yè)化投機資本，短期流動資本的具有高度流動性、隱蔽性與攻擊性等特點，不容易被監(jiān)測與防范，其產生的破壞性作用十分顯著，勢必對我國資本市場價格變化產生一定程度的影響。
　　在我國逐步構建開放的、新型市場經濟環(huán)境背景下，以及不斷完善和改革人民幣匯率形成機制的宏觀背景下，本文重點考察我國短期資本流動、人民幣兌美元匯率以

3、及資本市場價格波動之間的動態(tài)關系。本文主要從三個方面進行理論和實證研究，第一，若三個變量中任一變量發(fā)生變化，其他變量是否會受到影響，并且會發(fā)生什么變化；第二，如何從經濟角度對變量之間相互影響作用和機理進行分析；第三，三個變量之間的相互影響關系是單向的、穩(wěn)定的還是雙向且多變的。
　　考慮到目前學術界對該問題的研究大多使用傳統VAR模型，忽略了隨著時間變化變量間的動態(tài)關系，本文采用TVP-SV-VAR模型實證研究了我國短期資本流動、人

4、民幣兌美元匯率以及資本市場價格波動之間的動態(tài)關系。
　　此外，作為中國資本市場對外開放史上的重要性事件，“滬港通”的運行以及即將推出的“深港通”對中國資本市場及其改革、人民幣國際化、香港金融中心的發(fā)展都有著深刻的影響，會推動中國內陸資本市場與香港資本市場的合作與發(fā)展，兩地資本市場能夠實現雙贏。這一定程度改變了我國短期資本流動格局。
　　因此，本文通過理論與實證模型分析了短期資本流動、匯率以及資本市場價格間的動態(tài)關聯，并從滬港