我國(guó)上市公司杠桿收購(gòu)中的融資模式研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善,上市公司之間的兼并收購(gòu)活動(dòng)日益增多,一些具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司將通過(guò)資本運(yùn)作手段在競(jìng)爭(zhēng)中變得更加強(qiáng)大,這是資源重新配置的過(guò)程,這個(gè)過(guò)程單純靠行政手段難以完成,必須通過(guò)資本市場(chǎng),用價(jià)格手段來(lái)進(jìn)行資源配置。而并購(gòu)活動(dòng)的核心問(wèn)題就是融資問(wèn)題,現(xiàn)有階段我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)融資主要采用現(xiàn)金收購(gòu)或股權(quán)收購(gòu)的方式,但是隨著并購(gòu)數(shù)量的增加或并購(gòu)金額的增大,已有融資方式已不能滿足并購(gòu)的需要,拓寬新的并購(gòu)融資方式是推進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)

2、展的關(guān)鍵問(wèn)題,而一種特殊的融資收購(gòu)方式——杠桿收購(gòu)能夠解決這個(gè)問(wèn)題。
　　杠桿收購(gòu)是一種新型的企業(yè)并購(gòu)方式,其受到我國(guó)理論界和企業(yè)界的廣泛關(guān)注。杠桿收購(gòu)作為一種投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,實(shí)質(zhì)在于舉債收購(gòu),通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿為重要工具進(jìn)行并購(gòu)。杠桿收購(gòu)的顯著特征表現(xiàn)為高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益和高投機(jī)性。杠桿收購(gòu)中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),有針對(duì)性的規(guī)避和減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)杠桿收購(gòu)的順利實(shí)施至關(guān)重要。
　　本文首先對(duì)杠桿收購(gòu)的概

3、念以及杠桿原理進(jìn)行闡述,并對(duì)杠桿收購(gòu)進(jìn)行分類,根據(jù)杠桿收購(gòu)的實(shí)施主體的不同,將其分為管理層收購(gòu)、員工收購(gòu)和外部收購(gòu),在我國(guó)已有的上市公司杠桿收購(gòu)實(shí)踐中主要體現(xiàn)為管理層收購(gòu)。
　　第二部分主要介紹了杠桿收購(gòu)的操作手法,分析杠桿收購(gòu)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn),以及如何規(guī)避和減少此類風(fēng)險(xiǎn)以達(dá)到收購(gòu)目的。通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司杠桿收購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證分析,得出杠桿收購(gòu)在我國(guó)的實(shí)踐形式——管理層收購(gòu)在降低上市公司代理成本、優(yōu)化上市公司公司治理結(jié)構(gòu)等方面有積

4、極意義。
　　杠桿收購(gòu)中最核心的部分即是融資問(wèn)題,杠桿收購(gòu)融資方式的選擇是成功實(shí)施杠桿收購(gòu)的基礎(chǔ)條件之一,鑒于此,本文第三部分著重分析了杠桿收購(gòu)中的融資結(jié)構(gòu),逐一介紹了杠桿收購(gòu)中所涉及到的融資工具,并通過(guò)國(guó)內(nèi)外杠桿收購(gòu)案例的分析,深入了解杠桿收購(gòu)實(shí)踐中的融資模式選擇。
　　在杠桿收購(gòu)領(lǐng)域,中國(guó)還處于萌芽期,我國(guó)的資本市場(chǎng)也還處于發(fā)展完善階段,整個(gè)金融環(huán)境還存在制約杠桿收購(gòu)的因素,本文最后一部分通過(guò)對(duì)上市公司杠桿收購(gòu)的可行性分