中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司高管薪酬與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、委托-代理理論認(rèn)為公司高層管理人員與股東之間存在利益不一致性，以及公司內(nèi)部與外部之間存在信息不對(duì)稱、道德風(fēng)險(xiǎn)等諸多問(wèn)題，公司高層管理者有動(dòng)機(jī)實(shí)施短期內(nèi)最大化自身利益的政策，但這損害了外部股東以及公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。因此，為了盡可能避免這種風(fēng)險(xiǎn)，股東會(huì)給予公司高管團(tuán)隊(duì)比較高的短期薪酬，以及授予更多的長(zhǎng)期期權(quán)激勵(lì)，希望借此將高層管理人員自身的利益與公司未來(lái)的業(yè)績(jī)高度綁定在一起，從而提高高層管理者做出逆向選擇的機(jī)會(huì)成本。這一現(xiàn)象尤其在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更

2、為突出，一方面互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展迅速、前景樂(lè)觀、回報(bào)高，但也伴隨著比較高的風(fēng)險(xiǎn)，因此必須給予公司高層管理人員足夠高的報(bào)酬，使得他們?cè)敢馔顿Y風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目;另一方面，目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)還不夠成熟，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還處于成長(zhǎng)階段，此時(shí)更需要高層管理團(tuán)隊(duì)睿智的眼見(jiàn)來(lái)引領(lǐng)企業(yè)潛行，這就需要對(duì)公司高管進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)，使得他們只有保持公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)才能最大化他們自身的利益。
　　本文正是以此為切入點(diǎn)，在回顧前人研究成果的基礎(chǔ)上，以2009-2

3、012年期間在美國(guó)納斯達(dá)克上市的23家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本。運(yùn)用實(shí)證分析的研究方法，利用計(jì)量工具Eviews6.0分別對(duì)高管短期薪酬與公司績(jī)效的關(guān)系以及高管長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行定量分析，并對(duì)結(jié)論作比較分析。
　　第一、從整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)看，高管短期薪酬與公司績(jī)效呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但從不同公司來(lái)看，其中有9家企業(yè)呈顯著正相關(guān)。這說(shuō)明以貨幣形式的短期激勵(lì)對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)是無(wú)效的，管理者短期薪酬的提高不利于公

4、司價(jià)值的提升。
　　第二、從整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)看，高管長(zhǎng)期報(bào)酬與公司績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而且顯著水平比上述的高。從不同公司來(lái)看，其中有20家企業(yè)呈顯著正相關(guān)。這說(shuō)明以股票期權(quán)形式的長(zhǎng)期激勵(lì)對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)是有效的，管理者長(zhǎng)期報(bào)酬的提高有利于公司價(jià)值的提升。
　　第三、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司高管長(zhǎng)期報(bào)酬激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響具有長(zhǎng)期效應(yīng)。說(shuō)明以股票期權(quán)激勵(lì)為主的長(zhǎng)期報(bào)酬對(duì)公司績(jī)效的影響具有持續(xù)性。
　　第四、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上