我國(guó)上市公司內(nèi)部人交易研究.pdf

1、隨著我國(guó)股權(quán)分制改革，修改后的《公司法》和《證券法》的相繼實(shí)施，內(nèi)部人交易在證券市場(chǎng)成為了一種合法的行為。但由于公司內(nèi)部人的特殊身份，其相對(duì)于外部投資者具有先天的信息優(yōu)勢(shì)，他們往往先于市場(chǎng)了解到公司一些十分重要的信息，這種優(yōu)勢(shì)又會(huì)給他們帶來(lái)超額收益。因此，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)部人交易充滿了爭(zhēng)議，其焦點(diǎn)就是內(nèi)部人交易是否真的具有“合法性”，內(nèi)部人是否會(huì)利用其信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)而獲得超額收益。此爭(zhēng)議已引起了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，為了規(guī)范內(nèi)部人交易行為，我國(guó)證監(jiān)會(huì)

2、、深交所、上交所等相關(guān)監(jiān)管部門制訂了一系列法律法規(guī)。但內(nèi)部人違規(guī)交易時(shí)有發(fā)生，要想嚴(yán)厲打擊違規(guī)內(nèi)部人交易，就得從根本上了解內(nèi)部人交易現(xiàn)狀，進(jìn)而了解內(nèi)部人交易獲利情況。這正是本文嘗試去做的研究。
　　本文為了保證研究的可行性，縮小了內(nèi)部人交易的范圍，即內(nèi)部人交易僅指我國(guó)上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在二級(jí)市場(chǎng)買賣本公司股票的交易行為。我們將2012-2014三年內(nèi)深證交易發(fā)生的上市公司內(nèi)部人交易作為研究樣本，對(duì)我國(guó)上市公司的內(nèi)部

3、人交易現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并統(tǒng)計(jì)了違規(guī)內(nèi)部人交易，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人違規(guī)交易現(xiàn)象比較嚴(yán)重，但相關(guān)機(jī)構(gòu)的查處、懲罰力度比較低。隨后利用事件研究法分析檢驗(yàn)內(nèi)部人交易方向（買出、賣出）、交易身份（董事、監(jiān)事和高管）的交易的超額收益情況，證實(shí)內(nèi)部人在進(jìn)行賣出股票交易時(shí)具有很強(qiáng)的時(shí)機(jī)把握能力，能獲得超額收益，但在進(jìn)行買入股票交易時(shí)并沒(méi)有表現(xiàn)出很強(qiáng)的時(shí)機(jī)把握性;董事、監(jiān)事較高管能夠獲得更高的超額收益。
　　本文利用深圳交易所披露出的內(nèi)部人交易樣本數(shù)據(jù)全面分