期銅市場(chǎng)與現(xiàn)銅市場(chǎng)間的流動(dòng)性溢出效應(yīng)研究.pdf

1、1998年的亞洲金融風(fēng)暴、2008年的全球金融危機(jī)，流動(dòng)性缺失曾讓很多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)像多米諾骨牌一樣紛紛倒下，也給中國(guó)這個(gè)新興的經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)與考驗(yàn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已成為世界各國(guó)亟需解決的共同課題，是《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》重要的組成內(nèi)容。在此背景下，本文針對(duì)性地選擇重要的世界交易市場(chǎng)上期貨和現(xiàn)貨品種——期銅和現(xiàn)銅為研究對(duì)象，探討兩者間的流動(dòng)性溢出效應(yīng)，不僅有助于期貨市場(chǎng)套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等基本功能的實(shí)現(xiàn)，也有助于相關(guān)投資者制定和落實(shí)交易決策和

2、生產(chǎn)規(guī)劃，對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和有效運(yùn)轉(zhuǎn)有著重要的理論意義和應(yīng)用價(jià)值。
　　期銅市場(chǎng)與現(xiàn)銅市場(chǎng)間的流動(dòng)性溢出效應(yīng)可分為兩類，一類為水平溢出效應(yīng)，一類為風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。本文從成本傳導(dǎo)、信息傳遞效應(yīng)、聯(lián)動(dòng)效應(yīng)、資金流效應(yīng)四個(gè)角度分析期銅市場(chǎng)與現(xiàn)銅市場(chǎng)間流動(dòng)性溢出效應(yīng)的形成機(jī)理，并構(gòu)建符合流動(dòng)性四維理論的流動(dòng)性指標(biāo)，應(yīng)用DCC-MVGARCH-VAR模型實(shí)證期銅市場(chǎng)與現(xiàn)銅市場(chǎng)間的流動(dòng)性水平和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。得出以下實(shí)證結(jié)論：（1）中國(guó)現(xiàn)銅和期銅

3、的流動(dòng)性是平穩(wěn)的，具有明顯的波動(dòng)聚集特征且不存在杠桿效應(yīng)，即大規(guī)模資金的涌現(xiàn)對(duì)現(xiàn)銅和期銅的流動(dòng)性產(chǎn)生較大的影響但正負(fù)沖擊造成的影響沒(méi)有區(qū)別；（2）期銅流動(dòng)性越大現(xiàn)銅流動(dòng)性也越大，影響具有長(zhǎng)期性和滯后性，而現(xiàn)銅流動(dòng)性的變動(dòng)容易造成期銅流動(dòng)性反方向的波動(dòng)，影響具有短期性和敏感性；（3）期銅與現(xiàn)銅間的流動(dòng)性在水平溢出方面相互影響較小，表明期銅價(jià)格是以現(xiàn)銅價(jià)格為基礎(chǔ)確定的；（4）現(xiàn)銅流動(dòng)性對(duì)新信息的敏感程度非常高，而期銅流動(dòng)性對(duì)新信息的消化較快