股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告與機(jī)會主義擇時(shí)——基于中國上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》公布以來，我國越來越多上市公布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，并有逐年增加的趨勢，我國上市公司股票期權(quán)預(yù)案公告前后是否存在時(shí)點(diǎn)的機(jī)會主義選擇擇時(shí)、圍繞股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公告前后的信息披露擇時(shí)和盈余管理機(jī)會主義擇時(shí)，以及機(jī)會主義擇時(shí)行為的具體方式如何在一個(gè)公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)過程中被組合運(yùn)用，和機(jī)會主義擇時(shí)與激勵(lì)草案內(nèi)容之間到底有何關(guān)系。這些問題越來越得到政府和學(xué)術(shù)界的關(guān)注。
　　本文以2010年1月1日-2014年6月

2、31日首次披露股票期權(quán)激勵(lì)草案的324家上市公司作為總體樣本，對以上幾個(gè)方面進(jìn)行了實(shí)證研究。本文先從股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)點(diǎn)的機(jī)會主義選擇擇時(shí)、以及圍繞股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公告前后的信息披露擇時(shí)和盈余管理機(jī)會主義擇時(shí)這三個(gè)方面來進(jìn)行研究出上市公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出前后管理層機(jī)會主義擇時(shí)行為，然后用這三個(gè)方面的擇時(shí)加權(quán)綜合來得出整體擇時(shí)，并且進(jìn)一步研究出各類擇時(shí)和期權(quán)激勵(lì)草案公告內(nèi)容之間的關(guān)系。
　　研究發(fā)現(xiàn)，有63.88％的

3、企業(yè)是存在公告時(shí)點(diǎn)的機(jī)會主義選擇擇時(shí)，61.11％的企業(yè)是存在信息披露擇時(shí)58.33％的企業(yè)是存在盈余管理擇時(shí)的，均超過了一半。同時(shí)通過加權(quán)綜合，得到有企業(yè)有77.78％存在整體的機(jī)會主義擇時(shí)，可見我國的企業(yè)的擇時(shí)情況較為嚴(yán)重，委托代理問題矛盾突出，我國的期權(quán)激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)存在一定的缺陷，最后通過實(shí)證研究4個(gè)擇時(shí)和股票期權(quán)激勵(lì)草案公告內(nèi)容指標(biāo)之間的關(guān)系，得出發(fā)行激勵(lì)總數(shù)占總股本比例(％)，在四個(gè)擇時(shí)中都是顯著的;預(yù)留權(quán)益總數(shù)占發(fā)行激勵(lì)總

4、數(shù)比例(％)，在整體擇時(shí)、公告時(shí)點(diǎn)擇時(shí)和盈余管理擇時(shí)模型中是顯著的;首次授予激勵(lì)對象人數(shù)，它在整體擇時(shí)和公告時(shí)點(diǎn)擇時(shí)模型中不顯著，但在信息披露擇時(shí)和盈余管理擇時(shí)模型中是顯著的;激勵(lì)期權(quán)能夠行權(quán)的有效期，它在公告時(shí)點(diǎn)擇時(shí)、信息披露擇時(shí)、盈余管理擇時(shí)模型中是顯著的;首次授予高管權(quán)益比例，它在四個(gè)模型中都是顯著的。
　　通過上述研究，一方面證明了我國大部分上市公司進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)時(shí)管理層進(jìn)行了一種或多種機(jī)會主義擇時(shí)，另一方面本文的研究也