我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、股票期權(quán)是二十世紀(jì)中葉出現(xiàn)的一種激勵(lì)制度，它通過(guò)經(jīng)理人參與剩余分享，讓剩余控制權(quán)與剩余所取權(quán)相匹配，從而有效解決了委托一一代理問題，使經(jīng)理人的目標(biāo)與企業(yè)股東利益最大化的目標(biāo)趨于一致。正因?yàn)槿绱耍善逼跈?quán)從一產(chǎn)生就備受推崇。世界上許多國(guó)家的企業(yè)都紛紛采用股票期權(quán)制度，我國(guó)也在二十世紀(jì)90年代引入了股票期權(quán)。近年來(lái)，理論界不乏關(guān)于設(shè)計(jì)、改進(jìn)和推廣實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的著述。但是，由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所處階段不同，這種激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)所面臨的環(huán)境和

2、條件不同，理論上先進(jìn)有效的激勵(lì)機(jī)制引入到國(guó)內(nèi)未必能產(chǎn)生同樣的效果。 本文旨在通過(guò)實(shí)證分析揭示股票期權(quán)在我國(guó)的實(shí)際績(jī)效，并通過(guò)對(duì)實(shí)證結(jié)果的分析找出原因。在介紹股票期權(quán)激勵(lì)的基本理論的基礎(chǔ)上，以滬市和深市A股所有實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的上市公司為樣本，采用因子分析法獲取企業(yè)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)值，區(qū)分不同管理層持股比例和不同股權(quán)屬性對(duì)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證分析。 從實(shí)證分析的結(jié)果看，我國(guó)A股上市公司股票期權(quán)激勵(lì)沒有達(dá)到

3、應(yīng)有的效果，重要原因是國(guó)內(nèi)目前還不完全具備實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)所需要的客觀條件，如缺乏有效的經(jīng)理人市場(chǎng)、監(jiān)管法規(guī)和制度不完善、資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)等等。尤其是資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)嚴(yán)重制約了股票期權(quán)激勵(lì)效果的發(fā)揮。 文章共分為五章。從邏輯關(guān)系上來(lái)講共分為三個(gè)部分，第一部分為對(duì)國(guó)內(nèi)外股票期權(quán)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)研究的文獻(xiàn)回顧和股票期權(quán)激勵(lì)制度的理論依據(jù)，以及我國(guó)上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀和出現(xiàn)的問題；第二部分為上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)模型與實(shí)證分析，及確定