我國上市公司股票期權激勵機制的問題探析.pdf

1、在現(xiàn)代企業(yè)制度下,企業(yè)的所有權和經(jīng)營權相分離,形成委托代理關系。因為所有者和經(jīng)營者之間的目標函數(shù)不同,所以兩者在追求自身利益最大化的同時必然會損害另一方的利益,這就是現(xiàn)代企業(yè)中的委托代理問題。委托代理理論的最終目標是尋找一種合理的激勵機制,使所有者與經(jīng)營者的利益趨同,從而將委托代理成本降到最低。股票期權激勵機制就是這樣一種合理的長期激勵機制。它通過賦予經(jīng)營者參與企業(yè)剩余收益分配的索取權,將經(jīng)營者的報酬與公司的長期利益結合在一起,促使所有

2、者和經(jīng)營者的利益趨于一致。股票期權激勵機制起源于20世紀50年代的美國,并于20世紀80年代開始風靡全球,逐漸成為大型上市公司對高管人員進行激勵的一種非常普遍的方式。然而,剛剛跨入21世紀,安然和世通的財務舞弊案件將主要原因之一的股票期權激勵機制推到了風口浪尖。與此同時,我國自2006年重新修訂《公司法》和《證券法》以來,陸續(xù)頒布了一系列推廣實施股票期權的政策法規(guī)。在這樣的背景下,到底應該如何看待股票期權激勵機制,我國是否還要繼續(xù)推廣這

3、項激勵機制等一系列問題擺在了我們眼前。作者認為,重新審視股票期權激勵機制,以及對我國上市公司實施股票期權激勵過程中存在的問題進行深入分析是非常有必要的。
　　 本文的研究思路主要是,從股票期權的理論基礎出發(fā),針對我國上市公司當前實施股票期權激勵機制的現(xiàn)狀及存在的問題,分析其主要原因,并借鑒國外企業(yè)實施股票期權激勵機制的成功經(jīng)驗,提出我國上市公司實施股票期權激勵機制的改進策略。在研究方法上,以規(guī)范研究與定性研究為主。分析問題的過程

4、中,采用理論和實踐相結合的方法,既注重對國外研究成果的吸收和借鑒,又注重結合我國上市公司股票期權機制的實施現(xiàn)狀,始終以如何應用股票期權理論和方法解決我國上市公司激勵問題為內在線索。同時,在寫作過程中檢索和借鑒了大量的文獻,積累了不少前人研究的成果。
　　 本文總共分為五個部分。首先,主要介紹了本文的選題背景及意義,國內外相關領域的文獻綜述,研究的思路和方法,以及框架結構等。其次,是基礎理論部分,界定了股票期權及股票期權激勵機制的

5、概念特征,介紹了股票期權激勵機制的三個重要理論:委托代理理論、激勵理論和人力資本理論。再次,是問題提出及原因分析部分。主要是從我國上市公司實施股票期權激勵機制的現(xiàn)狀出發(fā),考察實施過程存在的問題,主要有:受到法律法規(guī)限制,股價不能反映公司業(yè)績,經(jīng)營者任命制缺乏激勵效果,“內部人控制”現(xiàn)象嚴重,業(yè)績考核指標單一以及經(jīng)營者操縱信息披露等六個問題。對于存在的問題,本文深入地分析了其形成原因。主要原因有:相關法律法規(guī)不完善,資本市場弱式有效,職業(yè)

6、經(jīng)理人市場不成熟,公司治理結構不健全,業(yè)績評價體系不合理以及股票期權信息披露不充分等六個主要原因。接著下一部分主要是借鑒國外企業(yè)實施股票期權激勵機制的成功經(jīng)驗,并得出啟示。在成功經(jīng)驗方面,美國和日本的企業(yè)在實施激勵機制中都有完善的法律制度保證,同時外部資本市場的有效以及公司治理結構的健全都是有效實施股票期權激勵機制的重要條件。最后部分是在借鑒國外經(jīng)驗的基礎上,對上市公司實施股票期權激勵機制存在的問題提出若干建議,主要是從外部環(huán)境和上市公

7、司自身兩個方面來提出改進策略。從外部環(huán)境角度來講,主要的策略有:完善相關的政策法規(guī),培育有效的資本市場,建立職業(yè)經(jīng)理人市場,大力發(fā)展中介機構。從上市公司自身角度來說,主要的策略有:改善公司治理結構,建立科學的業(yè)績評價體系,完善信息披露規(guī)范,運用多元化激勵方式。
　　 股票期權激勵機制作為一項新的制度,引入我國的時間還很短,仍然處于起步階段。盡管本文進行了一定分析,但是整個機制的實施運行仍然有待進一步研究,以促進我國上市公司在股票