我國民營上市公司股票期權(quán)激勵現(xiàn)狀與經(jīng)營績效分析.pdf

1、激勵機制的設(shè)計是現(xiàn)代企業(yè)制度的一個關(guān)鍵問題。現(xiàn)代企業(yè)的一個典型特征是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，所有者和經(jīng)營者之間是委托代理的關(guān)系。委托代理理論認為對經(jīng)營者的最優(yōu)激勵機制是經(jīng)營者能夠與所有者共同分享企業(yè)剩余價值，股票期權(quán)激勵機制正是這樣一種激勵制度。股票期權(quán)激勵制度發(fā)源于西方發(fā)達經(jīng)濟體，在西方國家經(jīng)過了多年的實踐和發(fā)展，已經(jīng)成為一種解決公司經(jīng)營者長期激勵問題的重要機制。
　　 我國從上世紀90年代中后期開始引進股票期權(quán)機制，但是當時內(nèi)

2、外部環(huán)境存在的諸多問題限制了它作用的發(fā)揮。隨著《證券法》、《公司法》的重新修訂、上市公司股權(quán)分置改革的完成以及股權(quán)激勵相關(guān)政策法規(guī)的出臺，我國上市公司股票期權(quán)激勵實施環(huán)境得到了較大的改善，實施數(shù)量也開始增加。但是，我國現(xiàn)階段在市場、法律環(huán)境以及企業(yè)內(nèi)部治理等方面與西方發(fā)達國家還存在著較大的差異，因此股票期權(quán)激勵制度在我國的適應性和適用性是一個值得商榷的問題。民營上市公司是我國實施股票期權(quán)激勵方案的主力軍，數(shù)據(jù)顯示2006年至2010年間

3、公布股票期權(quán)激勵方案的上市公司中民營企業(yè)占74.8％，民營企業(yè)對股票期權(quán)激勵有著更強的實施意愿。由于所有制的不同，民營與國有企業(yè)在公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)以及經(jīng)理人激勵等方面存在較大的差異，股票期權(quán)激勵的效果也不同。截至2010年底，2006年民營上市公司開始實施的股票期權(quán)激勵計劃大都已經(jīng)接近尾聲，在這樣的一個時間點研究股票期權(quán)激勵計劃對民營上市公司經(jīng)營績效的影響就有了一定的現(xiàn)實和理論意義。
　　 本文首先對股票期權(quán)激勵的概念和特點、理

4、論基礎(chǔ)和文獻綜述進行了闡述。緊接著對股權(quán)分置改革后我國民營上市公司股票期權(quán)激勵現(xiàn)狀以及存在的有利和不利條件進行了分析。接下來通過縱向?qū)Ρ群蜋M向?qū)Ρ认嘟Y(jié)合的方式對樣本公司實施股票期權(quán)激勵后經(jīng)營績效的變化進行了實證研究。另外通過混合回歸分析的方法檢驗了股票期權(quán)激勵數(shù)量與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關(guān)系。實證結(jié)果顯示股票期權(quán)激勵計劃對我國民營上市公司的經(jīng)營績效具有一定的激勵作用，但是效果還不顯著。在內(nèi)部治理和外部環(huán)境等方面存在的多種制約因素限制了股票期