上市公司股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的實(shí)證研究.pdf

1、2006年1月1日中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，我國股權(quán)分置改革也于該年逐步完成，自此，股票期權(quán)激勵(lì)(ExecutiveStockOption，ESO)作為一種激勵(lì)機(jī)制，得到了快速發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)成為資本市場(chǎng)最熱門的話題之一。2006年，公布實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)方案的公司的股價(jià)每日漲幅達(dá)到0.58％，是股票市場(chǎng)平均漲幅(0.27％)的二倍;2006年11月，伊利股份有限公司通過設(shè)置較低的激勵(lì)條件，使得企業(yè)高管人員獲得

2、的收益超過3億元，其中僅總裁一人獲得收益就超過2億元。這些超長(zhǎng)增長(zhǎng)和個(gè)人財(cái)富神話的不斷出現(xiàn)，更增加了股權(quán)激勵(lì)的神秘感，它究竟是一種提升企業(yè)價(jià)值的有效途徑還是只是一種向管理層輸送福利的渠道，需要我們進(jìn)行更加理性的分析。
　　股票期權(quán)激勵(lì)作為股權(quán)激勵(lì)中的一種主要形式，是多數(shù)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)的首要選擇，因此，本文僅將股票期權(quán)激勵(lì)方案作為研究對(duì)象。從股權(quán)激勵(lì)制度的根源“委托代理理論”和“人力資本理論”的角度，來分析股票期權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)

3、效果。文章利用2006年到2010年公布實(shí)施的股票期權(quán)激勵(lì)方案對(duì)于研究樣本進(jìn)行實(shí)證分析。
　　首先，對(duì)論文研究的背景和意義進(jìn)行介紹，并對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行概述;其次，對(duì)股票期權(quán)和企業(yè)價(jià)值的相關(guān)理論進(jìn)行概述，包括股票期權(quán)和企業(yè)價(jià)值的概念、委托代理理論和人力資本理論等基本理論;再次，對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響進(jìn)行分析，分別從股票期權(quán)激勵(lì)和企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性、股票期權(quán)激勵(lì)的有效期、激勵(lì)的對(duì)象、激勵(lì)的比重和行權(quán)價(jià)格及其他因