基于風(fēng)險(xiǎn)管理視角的中國遠(yuǎn)洋FFA操作研究.pdf

1、國際干散貨市場(chǎng)的運(yùn)價(jià)易受各種自然、政治、經(jīng)濟(jì)等可預(yù)測(cè)的或不可預(yù)測(cè)的因素的影響而劇烈波動(dòng)，給市場(chǎng)上的各參與者如船東、貨主等帶來巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(FFA)是目前被廣泛應(yīng)用的一種能有效規(guī)避運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的方式。但是，近年來，也發(fā)生了不少企業(yè)參與FFA交易導(dǎo)致的巨額虧損甚至是破產(chǎn)的事例。我國的金融業(yè)發(fā)展相對(duì)發(fā)達(dá)國家來說起步較晚，發(fā)展不是太成熟，非金融企業(yè)對(duì)金融衍生品的認(rèn)識(shí)更是有限，自2001年我國開始逐步放開國有企業(yè)參與境外金融衍生品

2、交易活動(dòng)以來，我國的不少國有企業(yè)開始接受并使用金融衍生品進(jìn)行套期保值活動(dòng)，但由于認(rèn)識(shí)不夠或操作不當(dāng)而導(dǎo)致的套期保值失敗案例也并不少見。2008年，中國遠(yuǎn)洋的接近40億的FFA巨額浮虧事件令業(yè)界震驚，從很多報(bào)道中我們也不難看到社會(huì)對(duì)于中國遠(yuǎn)洋此次FFA交易失敗原因的推測(cè)與動(dòng)機(jī)的質(zhì)疑，另一方面也使得各界開始關(guān)注衍生品套期保值風(fēng)險(xiǎn)問題的關(guān)注，本文正是基于中國遠(yuǎn)洋此次巨額浮虧事件為切入點(diǎn)來進(jìn)行FFA相關(guān)問題的研究的。
　　 本文首先對(duì)航

3、運(yùn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)和與FFA相關(guān)的基本概念進(jìn)行了闡述，然后運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)方法對(duì)即期運(yùn)價(jià)與遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)之間的長期一致性關(guān)系進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析，結(jié)果顯示遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約能夠?qū)崿F(xiàn)套期保值的目的是有據(jù)可依的，另，中國遠(yuǎn)洋的運(yùn)力構(gòu)成中租船業(yè)務(wù)占據(jù)了半壁江山，且中國遠(yuǎn)洋干散貨業(yè)務(wù)的營收、利潤及股價(jià)變動(dòng)與BDI指數(shù)的波動(dòng)息息相關(guān)，因此，論證了中國遠(yuǎn)洋參與遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)交易的合理性。根據(jù)中國遠(yuǎn)洋歷年公開的年報(bào)與半年報(bào)，本文又以中

4、國遠(yuǎn)洋2008年巨額浮虧事件為基礎(chǔ)，對(duì)2007年以來的FFA交易細(xì)節(jié)進(jìn)行了推測(cè)，并對(duì)浮虧事件的原因進(jìn)行了深入剖析，得出2008年的巨額浮虧事件中，中國遠(yuǎn)洋的運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理操作是不成功的，但是，2009年以來中國遠(yuǎn)洋逐漸減少了在FFA市場(chǎng)上參與程度，對(duì)FFA交易始終持謹(jǐn)慎的態(tài)度；同時(shí)分析了中國遠(yuǎn)洋運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理失敗的主要原因在于FFA操作過程中沒有始終堅(jiān)持以降低現(xiàn)金流量的波動(dòng)性作為風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的結(jié)論，最后，參考中國遠(yuǎn)洋運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，