我國(guó)券商類上市公司價(jià)值評(píng)估探討——相對(duì)估值方法的應(yīng)用分析.pdf

1、作為和資本市場(chǎng)高度相關(guān)的我國(guó)證券行業(yè),在過(guò)去的幾年,伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、資本市場(chǎng)的發(fā)展、行業(yè)監(jiān)管和治理的完善、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出和試點(diǎn)、8家券商的相繼上市等眾多機(jī)遇而得到快速發(fā)展。未來(lái)依托我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期依舊向好,證券公司在業(yè)務(wù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新方面都會(huì)有很大發(fā)展,中國(guó)證券行業(yè)仍然屬于快速發(fā)展階段。但另一方面,盈利模式單一,依舊“靠天吃飯”、業(yè)績(jī)和股價(jià)波動(dòng)幅度巨大等缺陷在本次股市的暴跌中充分顯現(xiàn)。上市券商平均市盈率從2007年最

2、高超過(guò)900倍下跌至9月19日的僅13.47倍,遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)平均市盈率下跌幅度,中國(guó)股市的不完善和中國(guó)證券業(yè)這種與股市強(qiáng)相關(guān)、高β值的行業(yè)特點(diǎn)使得對(duì)券商類上市公司的價(jià)值評(píng)估一直十分困難。市場(chǎng)發(fā)生較大變化時(shí),分析師的預(yù)測(cè)往往僅能跟隨或滯后于股價(jià)走勢(shì),各種估值理論和估值方法似乎都不奏效?；趯?duì)該行業(yè)的關(guān)注和上述情況的思考,本文通過(guò)分析常用的估值方法和證券行業(yè)特點(diǎn)以及現(xiàn)狀,對(duì)券商類上市公司價(jià)值評(píng)估進(jìn)行探討,期望能夠得出在目前的資本市場(chǎng)情況下較為

3、適合的券商類上市公司價(jià)值評(píng)估方法。
　　 由于對(duì)資本市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)和券商未來(lái)業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流較難預(yù)測(cè),因此,不適合采用絕對(duì)估值法對(duì)券商類上市公司進(jìn)行估值,包括:現(xiàn)金流折現(xiàn)方法和紅利折現(xiàn)方法等。比較而言,相對(duì)估值法具有簡(jiǎn)便直觀的特點(diǎn),經(jīng)過(guò)2008年股市的大幅調(diào)整,無(wú)論和歷史比較,還是和國(guó)際市場(chǎng)比較,目前我國(guó)的股票市場(chǎng)已基本處于合理估值水平,符合采用相對(duì)估值法的假設(shè)前提。經(jīng)過(guò)系統(tǒng)分析后,認(rèn)為分部估值法和PB估值是目前我國(guó)券商類上市公司較為