創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前盈余管理與抑價相關(guān)性實證研究.pdf

1、自2009年10月23日我國創(chuàng)業(yè)板正式開板以來，首次公開發(fā)行的高抑價現(xiàn)象一直存在，雖然總體抑價率呈逐年下降的趨勢，但是抑價率高于主板市場和國外成熟創(chuàng)業(yè)板市場的現(xiàn)象卻沒有改變。國內(nèi)外大量研究表明，IPO公司為了滿足首次公開發(fā)行的條件募集到所需的資金，會在上市之前實施盈余管理行為。創(chuàng)業(yè)板上市公司在IPO前實施盈余管理行為，宏觀上不利于社會資金的合理配置和資本市場的健康發(fā)展，微觀上導(dǎo)致投資者投資風(fēng)險加大和投機行為增加。所以，研究我國創(chuàng)業(yè)板上市

2、公司IPO前盈余管理與抑價之間的相關(guān)性具有重要的意義。
　　 本文首先基于委托代理理論、信息不對稱理論、有效資本市場理論、贏者詛咒理論等經(jīng)濟學(xué)基本原理對盈余管理與抑價的相關(guān)性進行理論分析;其次，分析了一般上市公司進行盈余管理的常見手段，以及創(chuàng)業(yè)板上市公司實施盈余管理行為的特殊手段，創(chuàng)業(yè)板在上市公司數(shù)量、上市條件、行業(yè)分類、地區(qū)分類、募集資金的現(xiàn)狀，創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO高抑價的現(xiàn)狀以及抑價的原因和危害。在以上理論的基礎(chǔ)上，本文選取

3、了我國2011年創(chuàng)業(yè)板IPO公司，并進行了篩選剔除，最終取得111家上市公司作為研究樣本，采用截面Jones模型以單位操縱性應(yīng)計利潤對盈余管理水平進行定量計量，采用抑價率對抑價程度進行衡量，設(shè)置了單位操縱性應(yīng)計利潤為解釋變量、抑價率為被解釋變量，選取了發(fā)行規(guī)模、首日市盈率、上市首日換手率、首發(fā)中簽率為控制變量，建立多元線性回歸模型，并用統(tǒng)計軟件進行描述性分析和多元回歸分析。最后，針對本文的研究結(jié)論，提出了提高IPO發(fā)行價格和市場價格有效

4、性以及減少盈余管理行為的政策建議，并給予了更深層次研究的展望。本文研究分為以下五個部分:
　　 第一部分，緒論。介紹了本文的研究背景與意義，歸納總結(jié)了國內(nèi)外對盈余管理和抑價的相關(guān)研究綜述，并結(jié)合國內(nèi)外相關(guān)研究成果闡述本文的研究思路、研究方法，以及可能的創(chuàng)新與不足。
　　 第二部分，相關(guān)理論基礎(chǔ)。首先分別介紹了盈余管理和抑價的相關(guān)概念，然后對支撐盈余管理與抑價相關(guān)性的經(jīng)濟學(xué)理論進行闡述。
　　 第三部分，現(xiàn)狀分析。

5、對盈余管理的手段，尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理的手段進行了分析，并分析了創(chuàng)業(yè)板在公司數(shù)量、上市條件、行業(yè)分布、地區(qū)分布、募集資金方面的現(xiàn)狀，以及創(chuàng)業(yè)板IPO抑價的現(xiàn)狀以及抑價的原因和危害。
　　 第四部分，實證研究。先提出假設(shè)，再選擇模型和樣本，然后運用SPSS軟件對盈余管理進行實證分析，最后對盈余管理與抑價相關(guān)性進行實證分析。
　　 第五部分，總結(jié)。首先歸納了本文的研究結(jié)論，然后提出了改善高抑價現(xiàn)狀和減少盈余管理行為的

6、對策建議，并對此研究更深入的探討給予展望。
　　 實證研究結(jié)果表明:(1)創(chuàng)業(yè)板上市公司在首發(fā)上市前普遍存在盈余管理行為，向上盈余管理行為居多，也有公司存在向下盈余管理的行為。(2)我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價與破發(fā)并存。(3)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前盈余管理與抑價之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。盈余管理程度越高，抑價率越高。(4)創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行規(guī)模與IPO抑價率呈一般顯著負相關(guān)關(guān)系;創(chuàng)業(yè)板上市公司首發(fā)市盈率與IPO抑價率呈負相關(guān)關(guān)系，但是關(guān)