自愿性內(nèi)部控制信息披露與資本市場信息不對稱關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)——基于滬市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、在我國企業(yè)現(xiàn)實(shí)需要以及國外資本市場信息披露規(guī)則變革的共同影響下,我國上市公司內(nèi)部控制信息披露制度正經(jīng)歷著重大變遷。隨著中國內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)體系的發(fā)布,上市公司的內(nèi)部控制信息強(qiáng)制性披露制度的實(shí)施被正式提上了日程?；谶@樣的制度背景,本文將研究的目光投向了強(qiáng)制性披露制度正式實(shí)施前的自愿性披露階段。之所以關(guān)注我國上市公司的自愿性信息披露,是因?yàn)樽栽感畔⑴督⒃趶?qiáng)制性披露制度的基礎(chǔ)上,且由于它提供了更加深入信息,從而對原有會計(jì)信息起到了補(bǔ)充的作用

2、,提高了信息披露的質(zhì)量,因此可以有利地改善資本市場信息的不對稱。在SOX法案頒布前后,內(nèi)部控制信息披露問題也一直是西方學(xué)者研究的重點(diǎn)和熱點(diǎn)問題,這些研究對于本文研究上市公司內(nèi)部控制自愿性信息披露行為有著很好的借鑒和啟發(fā)意義。于是本文從信號傳遞理論的角度出發(fā),試圖證明上市公司的內(nèi)部控制信息的自愿性披露行為在長時(shí)窗內(nèi)的確使得披露公司的信息不對稱水平得到了降低。
　　 本文選取了三個(gè)自愿性內(nèi)部控制信息披露年度的樣本公司作為分析對象,所

3、謂的具有自愿性披露行為的公司是指那些自愿披露了內(nèi)部控制自我評估報(bào)告和審計(jì)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制審核報(bào)告的滬市A股上市公司。目前關(guān)于信息不對稱程度的測度標(biāo)準(zhǔn)大致有:公司的成長性、深交所信息披露的評分、知情交易概率、新股上市后日收益率標(biāo)準(zhǔn)差、代理成本、分析師盈利預(yù)測的標(biāo)準(zhǔn)差、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、市場調(diào)整日報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差等。本文選取的測度標(biāo)準(zhǔn)為各上市公司日異?；貓?bào)的標(biāo)準(zhǔn)差的變化值,以此來作為信息不對稱水平的替代變量,同時(shí)選取了一些其他變量作為控制變量

4、,如機(jī)構(gòu)投資者持股比例、分析師追蹤個(gè)數(shù)等。在時(shí)間跨度上本文選擇的時(shí)間窗口為一年,以反映自愿性信息披露所帶來的長時(shí)窗效應(yīng)。
　　 實(shí)證檢驗(yàn)的研究結(jié)論與本文的假設(shè)相符,即進(jìn)行了內(nèi)部控制信息自愿披露的上市公司其信息不對稱程度在長時(shí)窗內(nèi)的確得到了改善,這一結(jié)論在研究的三個(gè)年份均得到了證實(shí),說明這個(gè)結(jié)論是穩(wěn)定的。另外從實(shí)證方程中本文還得出了,規(guī)模較大的公司具有較低的信息不對稱性,本文認(rèn)為這可能是由于大規(guī)模的公司想獲得超額利潤,從而其年報(bào)信

5、息自愿性披露的動機(jī)也較強(qiáng),因此這種行為促使其信息不對稱程度得到了明顯改善。在本文進(jìn)行的首次和連續(xù)披露測試中,對于首次披露的公司,其相對與那些非首次披露的公司而言具有改善了的信息不對稱性,說明上市公司為了改善其信息不對稱程度,具有較強(qiáng)的自愿性披露內(nèi)部控制信息的原始動機(jī)。在連續(xù)披露的研究中,連續(xù)披露的公司并沒有其持續(xù)的行為而獲得額外的“獎(jiǎng)勵(lì)”,即相比于那些非連續(xù)披露的公司而言,并沒有顯著改善其信息不對稱水平。
　　 本文的研究結(jié)論在

6、一定程度上說明當(dāng)前滬市鼓勵(lì)上市公司“內(nèi)部控制雙報(bào)告”自愿披露行為的政策取得了一定成效,上市公司內(nèi)部控制信息的確為資本市場所需要,資本市場同時(shí)也對自愿披露此類信息的公司給予了必要的“獎(jiǎng)勵(lì)”。本文的結(jié)論也在一定程度上對由自愿披露政策向強(qiáng)制披露政策的過渡提供了支持,因?yàn)楸疚难芯康淖C據(jù)顯示內(nèi)部控制報(bào)告自愿披露行為中似乎存在一定的機(jī)會主義傾向,強(qiáng)制性披露可以剔除這種機(jī)會主義,并且將有助于整個(gè)資本市場的透明度和流動性的提高,達(dá)到優(yōu)化社會資源的整體配