中國(guó)熊市新股破發(fā)影響因素研究.pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái)，有關(guān)新股上市首日在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)資本市場(chǎng)領(lǐng)域研究的熱門話題之一。在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，新股上市首日收盤價(jià)大于新股發(fā)行價(jià)的抑價(jià)現(xiàn)象一直是股票市場(chǎng)的常態(tài)。近年來(lái)，中國(guó)股市新股上市破發(fā)（即首日收盤價(jià)跌破發(fā)行價(jià)）的現(xiàn)象頻頻發(fā)生，且我國(guó)的破發(fā)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)西方資本市場(chǎng)的破發(fā)水平。新股破發(fā)已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)的新常態(tài)。通過(guò)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)行情觀察得知，自2010年出現(xiàn)股票破發(fā)以來(lái)至2014年最后一個(gè)交易日，我國(guó)股票市場(chǎng)上

2、證指數(shù)一直在3200點(diǎn)左右波動(dòng)，整個(gè)市場(chǎng)行情較為悲觀，處于熊市階段。由此，本文擬選取在熊市背景下2010年至2014年在我國(guó)A股市場(chǎng)上市首日并破發(fā)的股票為研究樣本，探究新股破發(fā)原因，并根據(jù)實(shí)證結(jié)果得出相應(yīng)結(jié)論及建議。本文的研究思路為：首先，對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)IPO上市首日收益率的研究成果進(jìn)行追溯和梳理；其次，結(jié)合并借鑒前人研究成果，從公司自身成長(zhǎng)性、投資者行為、信息不對(duì)稱以及市場(chǎng)熱度情況等四個(gè)方面探討可能對(duì)IPO首日收益率造成影響的因素，并進(jìn)

3、行實(shí)證分析及檢驗(yàn)；最后，根據(jù)所得研究結(jié)果，提出相應(yīng)對(duì)策及建議。
　　本文首先研究緒論簡(jiǎn)單介紹本文的選題背景、研究意義、研究方法及研究框架等，為后文的研究可行性及重要性做鋪墊；文獻(xiàn)綜述部分，此部分是文章寫作的基礎(chǔ)，將對(duì)IPO抑價(jià)以及IPO破發(fā)兩個(gè)領(lǐng)域的即有研究進(jìn)行梳理，并分別分為國(guó)外、國(guó)內(nèi)兩個(gè)部分進(jìn)行追溯；通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的歸納及整理，在既有成果的基礎(chǔ)上，首先對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)熊市階段IPO破發(fā)程度進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)性分析并初步探討影響我國(guó)I

4、PO破發(fā)的影響因素，結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)方法和理論，選取所需變量；在全文核心部分，將對(duì)造成我國(guó)新股在熊市行情中上市首日即破發(fā)的影響因素進(jìn)行實(shí)證性分析，主要包括有文章研究假設(shè)的提出、研究模型的創(chuàng)立及變量解釋、實(shí)證結(jié)果的分析及檢驗(yàn)。將主要選取新股發(fā)行前三年平均凈資產(chǎn)收益率以及前三年平均資產(chǎn)負(fù)債率、發(fā)行前凈資產(chǎn)作為衡量公司成長(zhǎng)性代表指標(biāo)，選取換手率、中簽率等指標(biāo)來(lái)衡量投資者行為指標(biāo)，選取實(shí)際募集資金凈額、股票發(fā)行價(jià)格等作為衡量信息不對(duì)稱的指標(biāo)

5、，選取上市首日市盈率以及上市首日市場(chǎng)回報(bào)率作為衡量市場(chǎng)熱度的指標(biāo)，與新股破發(fā)程度共同建立多元回歸，試圖找到影響新股破發(fā)的因素；最后，研究結(jié)論及政策建議。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果，有針對(duì)性地對(duì)投資者以及政策制定者等利益相關(guān)者給出相關(guān)建議，并為全文的研究作出結(jié)論及展望。本研究結(jié)論主要有幾下幾點(diǎn)：第一，熊市行情下A股市場(chǎng)IPO破發(fā)程度波動(dòng)范圍雖大，但破發(fā)程度大體較小；第二，在此研究階段中，IPO破發(fā)現(xiàn)象具有一定的行業(yè)分布特點(diǎn)，樣本破發(fā)股主要集中在制