基于實物期權(quán)的煤層氣開發(fā)項目投資決策與應用研究.pdf

1、隨著社會的發(fā)展，對能源的需求越來越多，我國天然氣資源較少，未來將不能滿足日益增長的需求。煤層氣作為天然氣的替代能源，受到高度的重視。我國擁有豐富的煤層氣資源，儲量全球第三，我國煤層氣產(chǎn)業(yè)起步于上世紀末，經(jīng)過20多年的發(fā)展，取得了重大進步。對于煤層氣企業(yè)來說如何評估煤層氣開發(fā)項目的價值以及選擇最佳的投資時機具有重要的意義。煤層氣項目投資金額大、不可逆、回收期長，項目的不確定性高，以NPV為代表的傳統(tǒng)投資決策方法由于忽視了項目投資過程中蘊含

2、的戰(zhàn)略靈活性和管理柔性，往往低估了項目的價值，進而導致錯誤的決策。
　　本文將實物期權(quán)方法引入煤層氣項目投資決策分析過程，運用實物期權(quán)的方法研究不確定性條件下的煤層氣開發(fā)項目的價值評估以及投資時機選擇問題。論文首先介紹了實物期權(quán)的基本理論以及其在實物投資領(lǐng)域的應用；然后研究煤層氣項目投資的特點，分析項目投資過程中的不確定因素，指出了以NPV為代表的傳統(tǒng)投資決策方法的缺陷與不足，提出了將實物期權(quán)方法引入煤層氣項目投資決策的必要性；在

3、開發(fā)階段，煤層氣項目受技術(shù)不確定性影響減少，本文假定煤層氣儲量、地質(zhì)條件、開發(fā)工藝與技術(shù)等不確定性因素的信息已被基本掌握，則煤層氣的價格成為影響項目價值的主要因素。假設煤層氣的價格隨機過程遵循幾何布朗運動，利用B-S期權(quán)定價模型評估項目的價值，選擇最優(yōu)投資時機；本文利用Matlab軟件進行數(shù)據(jù)的處理，并繪制相關(guān)圖像進行研究分析，計算出在最佳投資價格P*時的煤層氣項目的價值，分析了在不同價格水平下，企業(yè)可以進行的投資選擇。當價格P＜P0時

4、，項目NPV價值小于零，企業(yè)應該放棄項目；當 P0≤ P＜P*時，企業(yè)可以選擇等待，等價格達到最優(yōu)價格時再進行投資；當 P≥P*時，企業(yè)應立即進行投資，此時可以獲得最佳經(jīng)濟效益。同時也分析了不同投資時機對項目價值的影響，并將實物期權(quán)法下煤層氣項目投資決策與NPV法下進行了對比分析，指出實物期權(quán)法適用性和科學性；最后對影響模型三個主要參數(shù)進行了敏感性分析。實物期權(quán)法既考慮了項目投資的時間價值，也考慮了項目投資決策過程中蘊含的戰(zhàn)略靈活性和管