企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)與評估分析——以房地產(chǎn)上市公司為例.pdf

1、企業(yè)并購是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，現(xiàn)已逐漸成為普遍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，并已成為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力的最廣泛的使用方式之一。自19世紀(jì)末起，西方國家已經(jīng)經(jīng)歷了五次并購浪潮，每次都會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成重大影響；在我國，并購也已成為企業(yè)資本運(yùn)營、發(fā)展的重要形式之一。今后，并購將繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。
　　并購的主要目的是為了實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，獲得價(jià)值增值，從而提高企業(yè)的競爭力。協(xié)同效應(yīng)的多少，以及它何時(shí)實(shí)現(xiàn)對并購是否成功有重要的決定性作用。然而由于并

2、購活動的復(fù)雜性和不確定性，以及人們對整合環(huán)節(jié)的不重視，或者錯(cuò)誤估計(jì)協(xié)同效應(yīng)價(jià)值等原因，從而造成并購價(jià)格不合理，最終導(dǎo)致并購失敗。所以，對目標(biāo)企業(yè)制定合理的并購價(jià)格，尤其是合理的評估協(xié)同效應(yīng)價(jià)值成為提高并購成功性的關(guān)鍵因素。因此，對并購協(xié)同效應(yīng)及其價(jià)值進(jìn)行研究分析是重要且必要的，也是有理論和實(shí)踐意義的。
　　我國房地產(chǎn)行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)命脈，且其并購數(shù)量是所有行業(yè)中增長速度最快的一個(gè)行業(yè)，但在其中并購失敗的案例也不在少數(shù)。因此，本文先對

3、相應(yīng)的文獻(xiàn)及理論成果進(jìn)行簡要介紹，明確了并購企業(yè)價(jià)值增值主要是由并購活動的整合階段和潛在的協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生；再結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn)，從對協(xié)同效應(yīng)的認(rèn)識、實(shí)現(xiàn)，及評估其價(jià)值入手，采用因子分析法判斷其是否實(shí)現(xiàn)，采用現(xiàn)金流增量折現(xiàn)法和期權(quán)定價(jià)法對其進(jìn)行估值，并理論結(jié)合實(shí)際，以實(shí)例的形式對房地產(chǎn)上市公司的并購協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行研究分析，以期能為企業(yè)更好的進(jìn)行并購提供借鑒。
　　本文的創(chuàng)新之處主要是不再只局限于協(xié)同效應(yīng)的某一方面進(jìn)行研究，而對其進(jìn)行全

4、面的研究分析，尤其是協(xié)同效應(yīng)的評估方面，充分結(jié)合協(xié)同效應(yīng)的定義和并購的不確定性，采用現(xiàn)金流增量折現(xiàn)法和期權(quán)定價(jià)法共同評估其價(jià)值。這不僅評估了企業(yè)預(yù)期實(shí)現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)，也評估了因并購不確定性帶來的超出預(yù)期部分的協(xié)同效應(yīng)價(jià)值，從而為企業(yè)合理制定并購價(jià)格提供借鑒。
　　本文通過對協(xié)同效應(yīng)的定義、類型，及其實(shí)現(xiàn)與評估的研究分析，得出了如下結(jié)論。首先，是否實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)對并購是否成功有決定作用，協(xié)同效應(yīng)及其價(jià)值是企業(yè)并購價(jià)值增值的主要來源。其次