我國上市公司并購協(xié)同效應研究.pdf

1、第五次并購浪潮雖然受到經(jīng)濟危機的沖擊,但是隨著全球經(jīng)濟的逐漸復蘇,全球的并購交易額呈現(xiàn)急劇上升的趨勢,經(jīng)濟危機引發(fā)的新一輪財富重組已經(jīng)拉開序幕。我國“十二五”規(guī)劃綱要將產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級作為下一階段經(jīng)濟發(fā)展的重要內(nèi)容,綱要明確指出要積極推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、引導企業(yè)兼并重組。這足見并購在優(yōu)化資源配置、促進經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用。但實際上大量的并購事件卻沒有達到預期的效果,企業(yè)并購根本目的是追求股東財富的增加,但其前提是并購要產(chǎn)生協(xié)同效

2、應,因而協(xié)同效應實現(xiàn)與否便成為并購成敗的關鍵。
　　 本文由企業(yè)并購的動機出發(fā)引出并購協(xié)同效應,并對協(xié)同效應的來源作了深入分析,重點分析了管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應的來源和表現(xiàn)形式。在理此基礎上,嚴格按照Mark.L.sirower對協(xié)同效應的定義構(gòu)建協(xié)同效應的計量模型,分別從四個角度對協(xié)同效應的實現(xiàn)情況作了對比分析。一是觀察了總體協(xié)同效應得分均值,結(jié)論是:短期內(nèi)并購產(chǎn)生了正的協(xié)同效應,但從長期來看并購產(chǎn)生的協(xié)同效

3、應是消極的。二是分析了并購類型與協(xié)同效應的關系,結(jié)論是:從總體來看,混合并購產(chǎn)生了較好的并購協(xié)同效應,雖然出現(xiàn)一定的波動,但在二、三年里呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢；縱向并購的協(xié)同效應出現(xiàn)較大的波動,雖然在并購后期有大幅提升,但持續(xù)時間較短；橫向并購在并購初期立即產(chǎn)生了較好的協(xié)同效應,但是后期卻出現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢。三是分析了關聯(lián)交易與協(xié)同效應的關系,結(jié)論是:非關聯(lián)交易產(chǎn)生了正協(xié)同效應,雖然在后期出現(xiàn)了下滑,但還是產(chǎn)生了積極的協(xié)同效應；關聯(lián)交易卻