社會資本與企業(yè)控制權的維持——基于創(chuàng)始人視角的多案例研究.pdf

1、近來，以王石為代表的萬科管理層與姚振華率領的寶能系對萬科集團控制權的爭奪受到人們的關注，再一次引發(fā)了關于企業(yè)控制權之爭的討論。近年，知名企業(yè)的管理層尤其是創(chuàng)始人與大股東之間爭奪企業(yè)控制權事件時常爆發(fā)，而且受到廣泛的關注。例如，國美黃光裕和貝恩資本，雷士照明的吳長江和軟銀賽富以及德豪潤達，阿里巴巴與雅虎。事實上，隨著中國企業(yè)的快速發(fā)展與擴張，越來越多的股權投資者進入企業(yè)，加之，引進高管人才時的股權和期權激勵，均會不斷稀釋創(chuàng)始人的股權，客觀

2、上要求對公司控制權進行重新分配。但是，企業(yè)創(chuàng)始人對所創(chuàng)辦企業(yè)的心理所有權卻也極為常見（如馬云和吳長江），他們認為自己才是企業(yè)的主人，而引進的其他投資方只能是資本提供者或經濟利益獲取者。這種不平衡使得對企業(yè)控制權的爭奪似乎成為了必然。
　　在以往大多數(shù)控制權爭奪案例中，股權比例都起到了決定性的作用。股權優(yōu)勢者的一方可以任命更多的董事會成員，從而擁有對公司生產營運決策更大的影響。然而，近期出現(xiàn)的一些案例則顯示了另一項趨勢，社會資本在控

3、制權爭奪中起到了越來越重要的作用。創(chuàng)始人依仗其所具有的社會資本在控制權爭奪中對股權資本構成替代，甚而壓倒股權資本。
　　在社會資本對于控制權的爭奪重要性日漸得到認可的情況下，大家對這一重要資源的認識仍然不夠充實。在創(chuàng)始人面臨股權不斷稀釋的情況下，究竟是否能夠通過社會資本來獲取和維持控制權呢？若確實起著重要的作用，那么，創(chuàng)始人可以從哪些層次來怎樣來構建個人的社會資本呢？個人的社會資本與企業(yè)的社會資本有怎樣的關系，對于企業(yè)控制權的穩(wěn)定

4、性有怎樣的影響呢？
　　為探討這些問題，本文以在雷士照明、國美電器、阿里巴巴爆發(fā)的三起控制權爭奪的事件為案例，立足創(chuàng)始人的角度，運用多案例差別復制的分析方法，討論企業(yè)社會資本的斷裂與重構的過程，創(chuàng)始人的個人社會資本在控制權爭奪中發(fā)揮的作用，對各案例單獨考察各創(chuàng)始人在控制權爭奪過程，具體動用了哪些種類的社會資本以及它們是否起了作用，討論社會資本的斷裂與重構的過程，從資產專用性的角度，分析各案例中哪種為起到關鍵作用的社會資本及其表現(xiàn)。

5、
　　然后跨案例分析，分析了個人社會資本與企業(yè)社會資本的契合程度對企業(yè)控制權穩(wěn)定程度的影響。
　　分析結論表明：在創(chuàng)始人的股權控制不斷削弱的情況下，社會資本在控制權獲取和維持中對股權控制起著替代作用，甚而壓倒股權資本。處于優(yōu)勢地位的創(chuàng)始人，可以通過制度化的方式減弱對個人掌控的社會資本的依賴，而通過更為正式的結構控制鞏固控制權。社會資本具有資產專用特性，其專用性越強，那么斷裂后重構的難度就越大，重構社會資本的次序依照著專用性的