我國房地產(chǎn)上市公司并購績效評價研究.pdf

1、并購是企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模擴張、提高企業(yè)競爭力的重要戰(zhàn)略選擇，也是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化資源配置的有效途徑。西方的并購從19世紀末開始，而我國的并購發(fā)展較晚，是在經(jīng)濟全球化和我國改革開放、社會主義市場經(jīng)濟制度建立的伴隨下產(chǎn)生的。改革開放以來，隨著我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)的并購活動也日趨頻繁。一方面，從產(chǎn)業(yè)特性來看，房地產(chǎn)業(yè)是一個資源密集型產(chǎn)業(yè)，資金和土地是企業(yè)發(fā)展的命脈。我國從2003年以來就不斷對房地產(chǎn)行業(yè)進行土地和信貸政策的宏觀調(diào)控

2、，加大了中小型房地產(chǎn)公司獲取土地和資金的難度。另一方面，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，我國房地產(chǎn)業(yè)存在著市場集中度低、開發(fā)企業(yè)多、企業(yè)規(guī)模小的特點，使房地產(chǎn)行業(yè)的內(nèi)部競爭加大，外部的競爭者不斷涌入。所以，在國家持續(xù)宏觀調(diào)控和行業(yè)競爭的雙重壓力下，涌現(xiàn)出了一批以并購謀求生存和發(fā)展的房地產(chǎn)上市公司。國內(nèi)外學(xué)者對并購績效進行了深入的研究，但并購與各國的具體情況緊密聯(lián)系，具有復(fù)雜性和多樣性，因此始終未能得到一致的結(jié)論。我國目前的研究大多是對全部行業(yè)的整體研究

3、，對特定行業(yè)的研究較少，針對房地產(chǎn)行業(yè)的并購績效研究更是較少涉及，尤其我國正處于深化改革、經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的特殊時期，研究當(dāng)前背景下我國房地產(chǎn)上市公司的并購績效，具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　本文首先回顧了國內(nèi)外以往的并購績效研究;其次介紹了與并購相關(guān)的理論，包括規(guī)模經(jīng)濟理論、交易成本理論、產(chǎn)品生命周期理論及協(xié)同論，對并購的相關(guān)概念進行了界定;然后通過一系列的數(shù)據(jù)和案例歸納總結(jié)了我國房地產(chǎn)上市公司并購的現(xiàn)狀，回顧了我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)

4、展歷程和房地產(chǎn)上市公司并購的發(fā)展歷程，在此基礎(chǔ)上分析了房地產(chǎn)上市公司并購的動因、特點及存在的問題;文章在理論分析的基礎(chǔ)上通過運用會計研究法，從盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力四個方面選取評價指標(biāo)，構(gòu)建房地產(chǎn)上市公司并購績效評價指標(biāo)體系，選取2008-2009年發(fā)生并購的48個房地產(chǎn)上市公司為樣本，用因子分析法構(gòu)建綜合得分模型，對房地產(chǎn)上市公司在[t-1，t+4]期間，并購前后六年的績效變化進行實證分析，研究并購能否給房地產(chǎn)上市公司

5、帶來業(yè)績上的提高。
　　通過本文的實證研究得出，并購當(dāng)年績效下降，并購后第一年、第二年績效有所上升并超過并購前一年和并購當(dāng)年，并購后第三年和第四年績效明顯下降。我國房地產(chǎn)上市公司并購的短期績效提升明顯，但長期績效提升不能持續(xù)，整體績效呈下降趨勢。長期績效不理想的主要原因是房地產(chǎn)上市公司在并購后需要一個較長時間的整合期才能實現(xiàn)并購的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，競爭優(yōu)勢才能逐漸顯現(xiàn)出來。所以并購后的整合管理尤為重要。并購當(dāng)年績效普遍降低，說明