上市公司終極控制權(quán)與投資不足關(guān)系研究——基于滬深兩市民營上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、企業(yè)的投資行為一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注與研究的熱點(diǎn)。作為上市公司最重要的資源配置手段，投資決策直接影響著公司經(jīng)營業(yè)績與盈利水平，并最終影響企業(yè)價(jià)值最大化。近年來，中國證券市場發(fā)展迅速，但也出現(xiàn)了許多令人擔(dān)憂的投資過度或投資不足。部分學(xué)者研究表明，相比過度投資，我國上市公司的投資不足更為普遍。傳統(tǒng)投資行為研究是建立在股權(quán)分散的基礎(chǔ)上，針對(duì)股東-管理層的代理沖突進(jìn)行的，然而股權(quán)分散并非普遍現(xiàn)象，特別是在中國證券市場，上市公司往往存在終極控制人，終極

2、控制人-中小股東代理沖突更為嚴(yán)重。民營企業(yè)作為中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，由于制度的不平衡以及自身發(fā)展的特點(diǎn)，其與國有企業(yè)具有較大的差異。文本的研究目的就是通過對(duì)民營上市公司終極控制權(quán)、兩權(quán)分離程度以及控制權(quán)實(shí)現(xiàn)方式進(jìn)行分析，并考慮自由現(xiàn)金流狀況，以探究其與企業(yè)投資不足的關(guān)系。
　　 本文首先在對(duì)國內(nèi)外有關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述的基礎(chǔ)上，對(duì)我國上市公司的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析;其次，結(jié)合企業(yè)投資理論、信息不對(duì)稱理論以及委托代理理論對(duì)終極控制與企業(yè)投資

3、行為進(jìn)行了分析，并提出了本文的研究假設(shè);再選取中國民營上市公司2005-2010年共1862個(gè)樣本作為對(duì)象進(jìn)行實(shí)證分析，在利用Richardson(2006)殘差模型進(jìn)行回歸分析的基礎(chǔ)上，將回歸殘存作為投資不足的表示變量，對(duì)其與控制權(quán)狀況進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):民營上市公司終極控制人控制權(quán)比例與投資不足的關(guān)系具有區(qū)間性，并呈倒“N”非線性分布;民營上市公司的投資不足行為還受到終極控制人控制權(quán)實(shí)現(xiàn)方式的影響;兩權(quán)分離程度與投資不足呈現(xiàn)