終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)對(duì)公司績(jī)效的影響——基于滬深A(yù)股上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、上市公司作為證券市場(chǎng)的重要參與者，公司績(jī)效對(duì)其自身發(fā)展和利益相關(guān)方的決策會(huì)產(chǎn)生重要影響。而公司治理是現(xiàn)代公司制度運(yùn)行的核心，信息披露制度的逐漸完善，為我們對(duì)上市公司的治理結(jié)構(gòu)研究提供了良好的基礎(chǔ)?？刂茩?quán)作為公司治理理論的核心問(wèn)題之一，能夠?qū)镜馁Y源進(jìn)行支配，決定著公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，一直以來(lái)也是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。
　　終極控制人這一概念最早由La Porta等(1999)提出，之后國(guó)內(nèi)外學(xué)者沿用了這一觀點(diǎn)，對(duì)代理問(wèn)題的研究不

2、單單以第一大股東作為研究對(duì)象，而是尋找股權(quán)控制鏈條最末端的終極控制人。學(xué)者研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響，多從終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)以及二者分離的角度來(lái)分析。由于終極控制權(quán)一般會(huì)大于現(xiàn)金流權(quán)，終極控制人為了獲取個(gè)人私利，會(huì)運(yùn)用自身控制權(quán)，侵害中小股東利益，進(jìn)而影響公司績(jī)效。有的學(xué)者從家族企業(yè)角度研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響，有的學(xué)者從民營(yíng)企業(yè)角度研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響，得出的結(jié)論也不盡相同。
　　本文以滬深兩市2013-2015

3、年全部A股上市公司的截面數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，首先對(duì)前人的研究成果進(jìn)行梳理，然后通過(guò)相關(guān)理論為后文的研究夯實(shí)基礎(chǔ)，接著進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)選取變量，進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析，接著建立回歸模型，研究終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)以及兩權(quán)分離對(duì)公司績(jī)效的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，終極控制人所擁有的現(xiàn)金流權(quán)與公司績(jī)效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)的關(guān)系，即現(xiàn)金流權(quán)越高，公司績(jī)效越好；終極控制權(quán)與公司績(jī)效的關(guān)系因公司性質(zhì)不同而呈現(xiàn)不同的結(jié)果，在國(guó)有企業(yè)中，二者呈微弱負(fù)相關(guān)關(guān)系，而在非