我國上市公司年報預約披露日變更動機及其市場反應研究.pdf

1、信息對于資本市場的價格發(fā)現(xiàn)和價格均衡具有直接作用和重要意義，上市公司的信息披露作為資本市場的重要信息來源形式，其質(zhì)量高低對于降低上市公司與外部投資者之間的信息非對稱性具有重要意義，它不僅是投資者投資決策的重要參考依據(jù)，可以避免因信息劣勢而遭受損失，而且還可以通過高質(zhì)量的會計信息降低企業(yè)的融資成本，提高資本市場的資源配置效率。上市公司年報，作為上市公司年度財務狀況和經(jīng)營成果的集中表現(xiàn)形式，其質(zhì)量高低一直倍受理論和實務界關注。盡管我國對上市

2、公司的年報披露施行了預約披露制度，上交所和深交所均將“均衡披露”原則作為我國上市公司信息披露制度安排的重要原則之一，但是仍未能根本改變我國上市公司在年報披露方面所表現(xiàn)出的“星期偏好”、“扎堆偏好”等有違均衡原則的現(xiàn)象，甚至有上市公司不惜變更預約披露日，調(diào)整年報披露日期，使得均衡原則預期政策目標的實現(xiàn)大受影響。
　　那么，我國上市公司變更預約披露日的動機是什么？預約披露日的變更是基于審計時長等客觀因素，還是另有主觀調(diào)整的隱性動機？不

3、同動機下，其變更公告的市場公告效應如何？上述問題對于我們認識我國上市公司披露日變更動機的復雜性及其影響具有重要意義。本文以2009-2013年滬深兩市A股上市公司為樣本，對我國上市公司變更預約披露日進行了深入考查，在理論分析的基礎上，提出了包括“盈余管理動機”、“價格管理動機、“隱性談判動機”、“顯性談判動機”等披露日變更動機，并進行了相關性分析及其市場反應的實證檢驗。實證研究結論表明：存在價格管理動機的公司傾向于提前預約披露日；存在顯

4、性談判動機和隱性談判動機的上市公司更有動機延遲預約披露日，存在盈余管理動機的公司對預約披露日變更沒有太大影響。另外，還發(fā)現(xiàn)市場在提前預約披露日公告前就產(chǎn)生了積極的反應，市場在延遲預約披露日公告前一天才開始做出消極的反應；市場對標準審計意見組預約披露日變更公告沒有產(chǎn)生太大市場反應，而對非標準審計意見組在預約披露日變更公告前一天才開始發(fā)生了消極的市場反應；市場沒能夠有效識別盈余管理變更動機；本文還發(fā)現(xiàn)“隱性談判動機”的隱性特征并未被投資者所