中概股流動(dòng)性與股票收益率關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、流動(dòng)性和流動(dòng)性溢價(jià)對(duì)于資產(chǎn)定價(jià)的研究，在如今的金融研究領(lǐng)域中越來越受到重視。傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價(jià)理論是在無流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)這一假設(shè)前提下成立的，但是這一假設(shè)在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)中是無法滿足的。更多的實(shí)證研究結(jié)果證明，流動(dòng)性從諸多方面影響著資產(chǎn)的定價(jià)和收益。流動(dòng)性的高低影響著交易成本和預(yù)期收益。投資者選擇流動(dòng)性弱的股票時(shí)，出于對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的彌補(bǔ)，其期望收益會(huì)更高。
　　赴美上市作為中國企業(yè)籌資的另一種渠道，曾受到熱捧。但這些中概股很多被低估，流動(dòng)性差

2、，2015年甚至掀起了中概股“退市潮”。中概股，作為主要營運(yùn)和管理在國內(nèi)，而卻在國外資本市場(chǎng)籌資的特殊群體，其流動(dòng)性是否符合流動(dòng)性溢價(jià)理論，以及其收益率是否受到了的流動(dòng)性不足的影響，是本文研究的主要內(nèi)容。
　　本文的研究?jī)?nèi)容主要為五部分。首先介紹本課題的研究背景和意義，并指出本課題的研究思路和創(chuàng)新點(diǎn)。然后對(duì)國內(nèi)外關(guān)于流動(dòng)性、流動(dòng)性與收益率關(guān)系、流動(dòng)性溢價(jià)理論的研究現(xiàn)狀和現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理；第三部分對(duì)中概股股票流動(dòng)性的對(duì)比分析和案例

3、分析，對(duì)中概股股票收益和流動(dòng)性現(xiàn)狀進(jìn)行介紹，判斷中概股是否存在流動(dòng)性不足的問題；第四部分以ILLIQ非流動(dòng)性比率，ROLL價(jià)差指標(biāo)和換手率衡量流動(dòng)性，建立橫截面回歸模型和時(shí)序回歸模型，分析流動(dòng)性對(duì)預(yù)期收益的影響。加入企業(yè)流通市值（規(guī)模）、賬面市值比等因素作為控制變量，也檢驗(yàn)了中概股是否存在著規(guī)模效應(yīng)和BM效應(yīng)；并最終給出結(jié)論，結(jié)合現(xiàn)狀，提出參考建議。
　　本文最終的實(shí)證估計(jì)結(jié)果是中概股的非流動(dòng)性指標(biāo)與預(yù)期收益顯著正相關(guān)，ROLL價(jià)