管理層權力、會計信息質量對企業(yè)投資不足的影響研究.pdf

1、投資活動是企業(yè)財務管理的三大核心之一，也是當前財務管理領域研究的熱點。科學的投資決策是保持現(xiàn)金流持續(xù)性、實現(xiàn)財務管理目標、維持企業(yè)健康發(fā)展的必要保證。然而，我國資本市場尚處于發(fā)展過程中，內部管理體制不完善與外部監(jiān)管機制不健全同時并存，這導致上市公司非效率投資問題廣泛存在。
　　投資不足是非效率投資的一個重要方面。早期學術界最先關注于投資過度。隨著研究的不斷深入，越來越多的學者發(fā)現(xiàn)，我國上市公司投資不足問題更為嚴重，損害了相關者利益

2、，偏離了公司價值最大化的財務管理目標，阻礙了企業(yè)發(fā)展。因此，如何有效對企業(yè)投資活動其進行管理與控制、探尋投資不足問題治理機制，成為當前我國上市公司亟待解決的重要問題。
　　基于既有研究的成果，信息不對稱和委托代理是投資不足問題產(chǎn)生的機制中樞。由于信息不對稱問題的存在，企業(yè)將支付更多的溢價來進行外部融資，大大增加了外部融資成本。由于外部融資成本大于內部融資成本，企業(yè)更愿意使用內部資金進行投資，有可能會導致企業(yè)無充足的資金進行投資而放

3、棄掉一些凈現(xiàn)值為正的項目，造成投資不足。當所有者與管理者目標不一致或利益相沖突時，容易產(chǎn)生代理人的機會主義行為，代理沖突會增加企業(yè)的融資約束，容易導致資金緊缺引起的投資不足?？傊捎谛畔⒉粚ΨQ問題和委托代理問題的存在，扭曲了企業(yè)的投資決策，導致了非效率投資現(xiàn)象。
　　那么，遵循投資不足產(chǎn)生的兩條邏輯主線，本研究選擇會計信息質量和管理層權力作為研究的切入點。首先，對于如何糾正信息不對稱對投資決策的制約作用，會計信息質量是一個重要的

4、切入點。會計信息作為財務決策的有效工具，具有信號傳遞作用，尤其是高質量會計信息，更有助于向投資者傳達真實經(jīng)營信息，幫助投資者識別投資機會，緩解因信息不對稱引發(fā)的融資約束，從而減少投資不足行為。其次，對于如何緩解委托代理導致的投資機會主義行為，管理者權力的約束機制在則是一個值得探究的視角。管理者在契約的執(zhí)行中起到關鍵作用，但由于代理沖突的存在，他們往往通過影響契約來為自己尋租，謀求個人利益，進而弱化了會計信息對投資不足的治理作用?？梢姡瑫?/p>

5、計信息質量與管理者權力是解決公司投資不足的兩個重要抓手，兩者相互交融、相互影響，共同起作用于投資決策機制。
　　基于上述分析，建立本文的研究框架。首先，以信息不對稱理論和代理理論為基礎分析了公司投資不足產(chǎn)生的原因；然后，基于會計信息的治理作用來研究高質量的會計信息是否能緩解投資不足問題；其次，從代理成本的角度來研究管理層權力對投資不足的影響；再次，基于管理層權力對會計信息質量的弱化作用來研究管理層權力是否對會計信息質量對投資不足的

6、緩解作用有顯著影響；最后，本文采用我國非金融A股上市公司2010-2014年的數(shù)據(jù)進行實證檢驗，進一步研究三者的影響關系。研究結果表明：（1）會計信息質量具有治理作用，高質量的會計信息可以緩解企業(yè)投資不足，且該治理作用，在非國有企業(yè)中更為明顯。（2）管理層自利行為和在職消費，加劇了代理成本，增加了融資約束，從而導致投資不足行為。（3）管理層權力對會計信息質量的弱化作用，削弱了會計信息質量對投資不足的緩解作用。
　　綜上，本研究揭示