管理層權(quán)力、會計信息質(zhì)量對企業(yè)投資不足的影響研究.pdf

1、投資活動是企業(yè)財務(wù)管理的三大核心之一，也是當(dāng)前財務(wù)管理領(lǐng)域研究的熱點?？茖W(xué)的投資決策是保持現(xiàn)金流持續(xù)性、實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)、維持企業(yè)健康發(fā)展的必要保證。然而，我國資本市場尚處于發(fā)展過程中，內(nèi)部管理體制不完善與外部監(jiān)管機制不健全同時并存，這導(dǎo)致上市公司非效率投資問題廣泛存在。
　　投資不足是非效率投資的一個重要方面。早期學(xué)術(shù)界最先關(guān)注于投資過度。隨著研究的不斷深入，越來越多的學(xué)者發(fā)現(xiàn)，我國上市公司投資不足問題更為嚴(yán)重，損害了相關(guān)者利益

2、，偏離了公司價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，阻礙了企業(yè)發(fā)展。因此，如何有效對企業(yè)投資活動其進行管理與控制、探尋投資不足問題治理機制，成為當(dāng)前我國上市公司亟待解決的重要問題。
　　基于既有研究的成果，信息不對稱和委托代理是投資不足問題產(chǎn)生的機制中樞。由于信息不對稱問題的存在，企業(yè)將支付更多的溢價來進行外部融資，大大增加了外部融資成本。由于外部融資成本大于內(nèi)部融資成本，企業(yè)更愿意使用內(nèi)部資金進行投資，有可能會導(dǎo)致企業(yè)無充足的資金進行投資而放

3、棄掉一些凈現(xiàn)值為正的項目，造成投資不足。當(dāng)所有者與管理者目標(biāo)不一致或利益相沖突時，容易產(chǎn)生代理人的機會主義行為，代理沖突會增加企業(yè)的融資約束，容易導(dǎo)致資金緊缺引起的投資不足。總之，由于信息不對稱問題和委托代理問題的存在，扭曲了企業(yè)的投資決策，導(dǎo)致了非效率投資現(xiàn)象。
　　那么，遵循投資不足產(chǎn)生的兩條邏輯主線，本研究選擇會計信息質(zhì)量和管理層權(quán)力作為研究的切入點。首先，對于如何糾正信息不對稱對投資決策的制約作用，會計信息質(zhì)量是一個重要的

4、切入點。會計信息作為財務(wù)決策的有效工具，具有信號傳遞作用，尤其是高質(zhì)量會計信息，更有助于向投資者傳達真實經(jīng)營信息，幫助投資者識別投資機會，緩解因信息不對稱引發(fā)的融資約束，從而減少投資不足行為。其次，對于如何緩解委托代理導(dǎo)致的投資機會主義行為，管理者權(quán)力的約束機制在則是一個值得探究的視角。管理者在契約的執(zhí)行中起到關(guān)鍵作用，但由于代理沖突的存在，他們往往通過影響契約來為自己尋租，謀求個人利益，進而弱化了會計信息對投資不足的治理作用?？梢姡瑫?/p>

5、計信息質(zhì)量與管理者權(quán)力是解決公司投資不足的兩個重要抓手，兩者相互交融、相互影響，共同起作用于投資決策機制。
　　基于上述分析，建立本文的研究框架。首先，以信息不對稱理論和代理理論為基礎(chǔ)分析了公司投資不足產(chǎn)生的原因；然后，基于會計信息的治理作用來研究高質(zhì)量的會計信息是否能緩解投資不足問題；其次，從代理成本的角度來研究管理層權(quán)力對投資不足的影響；再次，基于管理層權(quán)力對會計信息質(zhì)量的弱化作用來研究管理層權(quán)力是否對會計信息質(zhì)量對投資不足的

6、緩解作用有顯著影響；最后，本文采用我國非金融A股上市公司2010-2014年的數(shù)據(jù)進行實證檢驗，進一步研究三者的影響關(guān)系。研究結(jié)果表明：（1）會計信息質(zhì)量具有治理作用，高質(zhì)量的會計信息可以緩解企業(yè)投資不足，且該治理作用，在非國有企業(yè)中更為明顯。（2）管理層自利行為和在職消費，加劇了代理成本，增加了融資約束，從而導(dǎo)致投資不足行為。（3）管理層權(quán)力對會計信息質(zhì)量的弱化作用，削弱了會計信息質(zhì)量對投資不足的緩解作用。
　　綜上，本研究揭示