交叉上市公司AH股溢價(jià)影響因素研究——以滬港通的宣告和開通為例.pdf

1、交叉上市是企業(yè)改善融資約束，提高融資能力的重要舉措。截止2016年2月29日，共有87家公司實(shí)現(xiàn)了A+H股的交叉上市。類似于A，B股，A+H股股價(jià)之間一直存在價(jià)差。但中國股票交叉上市的價(jià)差情況與國外存在差異。國外的普遍情況是外資股相對(duì)于內(nèi)資股溢價(jià)，而我國A+H股股價(jià)之間卻是一個(gè)相反的狀態(tài)，即A股相對(duì)于H股溢價(jià)。AH股溢價(jià)的影響因素一直是學(xué)術(shù)界關(guān)心和研究的重點(diǎn)。同股同權(quán)不同價(jià)的根本原因是在于股票市場(chǎng)之間的分割。2014年4月10日，中國證

2、監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，同意滬港通的批復(fù)。2014年11月17日滬港通正式開通。根據(jù)市場(chǎng)分割理論，滬港通施行后，A股交易市場(chǎng)與H股交易市場(chǎng)互相連通，市場(chǎng)分割有所改善，使得A+H股價(jià)差減小。那么事實(shí)和理論預(yù)期是一樣的嗎？
　　本文在研究AH股溢價(jià)的影響因素的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析了滬港通政策的宣告和開通對(duì)AH股溢價(jià)的影響。檢驗(yàn)開通已超過1年時(shí)間的滬港通政策的實(shí)施效果。本文發(fā)現(xiàn)，滬港通宣告前后，AH股溢價(jià)的影響因素主要有信息不對(duì)稱，

3、流動(dòng)性差異，風(fēng)險(xiǎn)偏好差異，投資者價(jià)值偏好差異和兩市的市場(chǎng)波動(dòng)。滬港通政策的宣告對(duì)AH股溢價(jià)有著反方向的作用。滬港通政策開通前后，對(duì)AH股溢價(jià)產(chǎn)生顯著影響的因素包括投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好差異和價(jià)值偏好差異，以及兩市的市場(chǎng)收益率。滬港通的開通，對(duì)AH股溢價(jià)有著正向的作用。我們發(fā)現(xiàn)滬港通資金對(duì)AH股溢價(jià)有著反方向的作用。但事實(shí)上，AH股溢價(jià)在滬港通開通后是增大的。這說明我們的資本市場(chǎng)中還存在很多影響AH股溢價(jià)的因素，這些因素使得AH股溢價(jià)增大了，且