投資者情緒對AH交叉上市公司股價和流動性影響研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟的一體化發(fā)展，金融的全球化趨勢也不可逆轉(zhuǎn)。中國香港由于與中國大陸時區(qū)無差、地理位置近、文化趨同等天時地利人和，成為許多內(nèi)地公司海外融資的首選之地。然而，AH交叉上市公司在A股市場和H股市場的價差長期存在，且至今仍是內(nèi)資股溢價于外資股的中國股價之謎。本文基于行為金融的視角，采用多個投資者情緒指標(biāo)，以解釋 AH股的價差和流動性問題，選題具有一定的理論意義和重要的現(xiàn)實意義。
　　本研究以61家AH交叉上市公司2003-201

2、4年的月度收益率、價格作為被解釋變量，分別構(gòu)造 AH股的市場情緒和個股情緒，從宏微觀角度出發(fā)分析探究投資者情緒的影響?？紤]到A股和H股兩個市場交易主體分別為個人投資者、機構(gòu)投資者的差異，參考Baker et al.(2012)的方法，本文將市場情緒分解為個人投資者情緒和機構(gòu)投資者情緒。全文涉及兩個研究主題：投資者情緒對AH交叉上市公司股價的影響；投資者情緒對AH交叉上市公司流動性的影響。有關(guān)AH交叉上市公司定價的研究表明：市場情緒和個股

3、情緒對AH交叉上市公司股價均有顯著影響，但個股情緒對A股的影響程度更大；H股市場的各類情緒指標(biāo)對股價的影響均存在明顯的反轉(zhuǎn)，而 A股市場僅有機構(gòu)投資者情緒對 A股的錯誤定價有修正能力，個人投資者情緒則沒有；市場情緒對 AH股價差的作用具有顯著性，其中機構(gòu)投資者情緒影響明顯高于個人投資者情緒；個股情緒對AH股價差的作用主要體現(xiàn)在同期，而在跨期沒有影響。有關(guān)AH交叉上市公司流動性的研究表明：情緒越高市場流動性越強，在控制了情緒對交易量的促進

4、效果之后，A股市場依然成立而 H股市場則反之；A股中市場情緒比個股情緒影響更大、更穩(wěn)定，H股中個股情緒影響力明顯大于市場情緒，且方向一致；機構(gòu)投資者情緒僅在市場高漲時使得A股交易更為頻繁，對 H股不存在任何顯著影響；無論市場高漲還是低迷，個股情緒越高交易量越大，作用穩(wěn)定顯著；極端情緒下，無論是機構(gòu)投資者情緒、個人投資者情緒還是個股情緒，情緒越高則股票流動性越高。機構(gòu)投資者情緒、個人投資者情緒主要作用在價格沖擊上，個股情緒主要影響交易量。