DCF改進(jìn)模型在周期性行業(yè)價值評估中的應(yīng)用——以鞍鋼股份為例.pdf

1、周期性行業(yè)是指和國內(nèi)或國際經(jīng)濟(jì)波動相關(guān)性較強的行業(yè)，是國民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)，如鋼鐵行業(yè)。自2008年國際金融危機爆發(fā)以來，周期性行業(yè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳，在證券市場存在價值被低估的現(xiàn)象。再加上當(dāng)前國際國內(nèi)形勢復(fù)雜多變，周期性行業(yè)的發(fā)展容易受經(jīng)濟(jì)周期性波動的影響，而呈現(xiàn)出周期性變化。合理評估周期性企業(yè)價值不僅可以使企業(yè)所有者更好地認(rèn)識企業(yè)內(nèi)在價值，而且還可以幫助投資者做出合理的決策，同時為企業(yè)間并購重組、股權(quán)交易等提供有效的決策依據(jù)。
　

2、　此外，周期性行業(yè)的發(fā)展因受經(jīng)濟(jì)周期性波動的影響，其經(jīng)營業(yè)績具有明顯的不確定性和復(fù)雜性。在評估周期性企業(yè)價值時，傳統(tǒng)評估方法在假設(shè)前提和基本理論等方面均受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革不斷深化的今天，我們應(yīng)該進(jìn)一步思考如何調(diào)整評估方法和模型以更好的評估周期性企業(yè)價值，以滿足新的發(fā)展需要。
　　本文將采用改進(jìn)的企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型來評估周期性行業(yè)企業(yè)價值。
　　本文將分五章對相關(guān)問題進(jìn)行具體闡述：
　　第一章是本文的指導(dǎo)性

3、章節(jié)，主要闡述了選題背景、選題意義和國內(nèi)外研究情況。第一節(jié)選題背景提出，周期性行業(yè)的發(fā)展因受經(jīng)濟(jì)周期性波動的影響，其經(jīng)營業(yè)績具有明顯的不確定性和復(fù)雜性。在評估周期性企業(yè)價值時，傳統(tǒng)評估方法在假設(shè)前提和基本理論等方面均受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，因此有必要加強對周期性企業(yè)價值評估。其次還指出了本文的研究意義，合理評估周期性企業(yè)價值不僅可以使企業(yè)所有者更好地認(rèn)識企業(yè)內(nèi)在價值，而且還可以幫助投資者做出合理的決策，同時為企業(yè)間并購重組、股權(quán)交易等提供有效的決

4、策依據(jù)。第二節(jié)列舉了國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)價值評估理論的相關(guān)研究文獻(xiàn)，主要包括與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相關(guān)的文獻(xiàn)、與相對估價法相關(guān)的文獻(xiàn)、與期權(quán)估價模型相關(guān)的文獻(xiàn)，而與周期性企業(yè)價值評估相關(guān)的文獻(xiàn)相對較少。因此有必要加強周期性行業(yè)企業(yè)價值評估，以期豐富相關(guān)研究。第三節(jié)介紹了本文的研究框架，包括研究方法、內(nèi)容。第四節(jié)介紹了本文的主要創(chuàng)新點與不足之處，采用改進(jìn)的企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型來評估周期性行業(yè)企業(yè)價值。
　　第二章是對周期性行業(yè)企業(yè)價值評估

5、的分析。第一節(jié)闡述了周期性行業(yè)以及周期性企業(yè)的概念。同時還歸納了周期性企業(yè)的特點，主要有順周期性和周期性企業(yè)價值的影響因素較多。第二節(jié)主要分析周期性企業(yè)價值評估的特點。主要有預(yù)期收益的預(yù)測難、周期的分界點確定難和折現(xiàn)率的確定。第三節(jié)主要闡述了期權(quán)估價法、相對估價法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法三種方法對我國周期性企業(yè)價值評估的適用性，認(rèn)為現(xiàn)金流量折現(xiàn)法更具適用性。
　　第三章是周期性行業(yè)企業(yè)價值評估模型的選取。第一節(jié)在第二章分析的基礎(chǔ)之上，更進(jìn)

6、一步分析了現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種方法，得出企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型更具適用性，其次對企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型進(jìn)行了一些合理調(diào)整。第二節(jié)介紹了周期性企業(yè)價值評估的思路。第三節(jié)是根據(jù)評估思路，應(yīng)如何對宏觀經(jīng)濟(jì)和我國鋼鐵行業(yè)進(jìn)行分析。
　　第四章是鞍鋼股份價值評估案例分析。第一節(jié)首先介紹了鞍鋼股份，并說明鞍鋼股份是典型的周期性企業(yè)。其次，確定鞍鋼股份處在經(jīng)濟(jì)周期的哪個階段。第二節(jié)對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析。第三節(jié)對我國鋼鐵行業(yè)進(jìn)行分析。第四節(jié)，