基于dcf模型的并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究

1、分類號(hào) 分類號(hào) 密 級(jí) 密 級(jí)U D C U D C 學(xué)校代碼 學(xué)校代碼專業(yè) 碩士研究生學(xué)位論文基于 DCF 模型的并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究學(xué)院（部、所）： 城市與環(huán)境學(xué)院 學(xué)院（部、所）： 城市與環(huán)境學(xué)院專 業(yè)： 資產(chǎn)評(píng)估 專 業(yè)： 資產(chǎn)評(píng)估姓 名： 杜麗 姓 名： 杜麗導(dǎo) 師： 楊潤(rùn)高 教授 導(dǎo) 師： 楊潤(rùn)高 教授論文起止時(shí)間：2014 年 5 月~2015 年 5 月摘 要I摘 要近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和資本市場(chǎng)的不斷完善

2、，企業(yè)收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組等活動(dòng)日趨活躍起來(lái)， 如何實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)成為研究的重點(diǎn)。 面對(duì)我國(guó)目前活躍的并購(gòu)市場(chǎng)，如何能夠合理、準(zhǔn)確地對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價(jià)，是影響成功并購(gòu)活動(dòng)的關(guān)鍵問(wèn)題。本文以此為背景，從理論與實(shí)際案例相結(jié)合的角度出發(fā)，采用科學(xué)合理的方法，對(duì)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，得到客觀公正的評(píng)估結(jié)果，目的是為實(shí)際并購(gòu)活動(dòng)中并購(gòu)決策者提供一些新的思路和參考， 科學(xué)的引導(dǎo)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)方向，提升國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)交易的成功率。文章首先闡述了國(guó)內(nèi)外

3、企業(yè)并購(gòu)和目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)理論，同時(shí)分析了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的重要性； 其次， 考慮到不同的并購(gòu)動(dòng)機(jī)最終會(huì)產(chǎn)生不同的企業(yè)并購(gòu)價(jià)值， 實(shí)現(xiàn)不同的協(xié)同效應(yīng)， 本文對(duì)實(shí)踐并購(gòu)活動(dòng)中的并購(gòu)動(dòng)機(jī)進(jìn)行具體歸類總結(jié)，并且就管理、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)三大板塊分析了實(shí)踐并購(gòu)活動(dòng)中的協(xié)同效應(yīng)；最后，分析了并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法內(nèi)容，分析了不同評(píng)估方法的適用性， 并結(jié)合案例分析了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型， 最后為進(jìn)一步完善我國(guó)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)

4、評(píng)估提出建議。本文在理論層面上采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，對(duì)確定股本資本報(bào)酬率的資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論進(jìn)行研究，參考 Fama-French 研究思路，發(fā)展和豐富了資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論；實(shí)踐層面上，選用 D 企業(yè)并購(gòu) L 企業(yè)作為研究案例，從實(shí)際案例層面驗(yàn)證了 DCF 模型的科學(xué)性與有效性，并充分考慮了目標(biāo)企業(yè)針對(duì)投資組合所具有的全部特有風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的超額收益率， 為并購(gòu)雙方提供更科學(xué)、 更準(zhǔn)確的交易價(jià)格依據(jù)， 增強(qiáng)企業(yè)決策的能力