上市公司變更IPO募資投向原因及績效分析——基于變更動機的善意與惡意視角.pdf

1、上市公司變更IPO募資投向原因及績效分析—基于變更動機的善意與惡意視角StudiesontheMotivationandOperationPerformanceoftheListedCompanies’BehaviorofChangingtheIPOInvestmentProject——BaseontheMotivationofGoodwillandMalicious學(xué)號：214025100181指導(dǎo)教師：李映東內(nèi)容摘要內(nèi)容摘要本文主要

2、研究上市公司變更IPO募資投向的原因以及區(qū)分變更動機后的變更行為對企業(yè)變更后經(jīng)營績效的影響。上市公司變更IPO募資投向是基于我國股票市場項目型融資的制度背景。上市公司在招股說明書中需要明確列出募集資金的投向，并且做出可行性分析報告。然而我國股票市場從1993年開始便有上市公司變更IPO募資投向，而到1995年上市公司變更比例迅速上升的現(xiàn)象引起了監(jiān)管層與社會的廣泛關(guān)注。直到2007年證監(jiān)會頒布了嚴格的關(guān)于上市公司募集資金使用規(guī)范文件《關(guān)于

3、前次募集資金使用情況報告的規(guī)定》，嚴格規(guī)定了上市公司變更募資金使用投向的規(guī)范程序、信息披露要求以及定期的資金使用情況說明，才大大限制了上市公司肆意變更IPO募資投向的行為。雖然從2007年以后變更比例大幅縮小，但是變更行為仍然比較普遍。從理論上說，上市公司變更募資投向?qū)嶋H上是一種違背契約精神的行為，因為投資者很大程度上依據(jù)上市公司IPO招股說明書作為投資參考。企業(yè)在上市后變更募資投向相當(dāng)于否定了之前的項目而進入到新的項目中去，外部投資者

4、與公司管理層之間存在信息不對稱的問題，所以導(dǎo)致外部投資者無法判斷新項目的好壞，從而影響投資決策。從變更募資投向的動機來說可以大致分為兩類，善意變更與惡意變更。所謂善意變更是指上市公司管理層或大股東出于企業(yè)價值和股東利益最大化的角度更改已經(jīng)不適合投資的項目，這些項目可能是因為國家產(chǎn)業(yè)政策的變化或者行業(yè)競爭度加劇等變得不再適合投資，那么在這種情況下，負責(zé)任的企業(yè)管理者通過尋找更有價值的投資項目，使得資金的使用效率更高，這種變更情況被稱之為善