自由現(xiàn)金流量代理成本的檢驗(yàn)——基于我國(guó)上市公司募資投向變更的分析.pdf

1、股權(quán)融資是我國(guó)上市公司重要的融資方式，通過(guò)發(fā)行股票，企業(yè)將大量分散的社會(huì)資本集中起來(lái)，并轉(zhuǎn)化為大額的長(zhǎng)期資本，股權(quán)融資對(duì)上市公司的生存和發(fā)展起著重要作用。然而我國(guó)上市公司通過(guò)股權(quán)募集資金的行為并不是那么理性，信用危機(jī)屢屢爆發(fā)，尤其體現(xiàn)在公開(kāi)募集資金后的投資問(wèn)題上。上市公司募集資金投向變更問(wèn)題比較普遍，許多上市公司并沒(méi)有把從股票市場(chǎng)上籌集的資金按融資說(shuō)明書(shū)投向原定的項(xiàng)目，而是盲目地進(jìn)行投資，從而導(dǎo)致募資后的盈利大幅下滑。這不但違背了證券市

2、場(chǎng)資源優(yōu)化配置的基本功能，也不利于資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。
　　 本文通過(guò)對(duì)上海證券交易所66家于2006、2007年之間發(fā)布募集資金投向變更公告的上市公司的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),在公告變更募集資金投向的當(dāng)天以及公告日后的第一天,募資投向變更公司股票的平均超常收益率顯著為負(fù),說(shuō)明這其中確實(shí)存在“公告效應(yīng)”。同時(shí),本文還發(fā)現(xiàn),“募集資金投向變更為投向非主營(yíng)業(yè)務(wù)的”公司可被認(rèn)為是自由現(xiàn)金流量代理問(wèn)題較為嚴(yán)重的公司,其公告期市場(chǎng)表現(xiàn)顯著不佳；而對(duì)