產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、融資約束與營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模.pdf

1、營(yíng)運(yùn)資本作為企業(yè)不可或缺的一項(xiàng)財(cái)務(wù)資源，確定合理的營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模對(duì)企業(yè)至關(guān)重要，但是在企業(yè)實(shí)務(wù)中，普遍存在營(yíng)運(yùn)資本投資過(guò)度或投資不足的問題，降低了企業(yè)績(jī)效，因此營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模的確定對(duì)企業(yè)具有重要意義。國(guó)外學(xué)者對(duì)于營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模的實(shí)證研究已取得一定成果，但是國(guó)內(nèi)已有的研究主要關(guān)注營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模與企業(yè)績(jī)效的線性相關(guān)關(guān)系，忽視了是否存在營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模使企業(yè)績(jī)效達(dá)到最大化。
　　基于國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀，本文以營(yíng)運(yùn)資本投資不足和過(guò)度投資現(xiàn)象為切

2、入點(diǎn)，運(yùn)用 MM理論、信息不對(duì)稱理論和委托代理理論對(duì)營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模進(jìn)行研究，選取我國(guó)非金融業(yè)上市公司2006-2015年的數(shù)據(jù)為樣本，力圖構(gòu)建確定營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模的模型，并結(jié)合中國(guó)制度背景檢驗(yàn)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模是否存在差異，這種差異是否與不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)面臨不同的融資約束程度有關(guān)。
　　本文的研究表明存在營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模，能平衡成本和收益，使企業(yè)績(jī)效達(dá)到最大化；民營(yíng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模大于國(guó)有企業(yè)，而國(guó)有企業(yè)中

3、，地方政府控制企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模大于中央政府控制企業(yè)；且不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)面臨不同的融資約束程度導(dǎo)致了營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模存在差異。本研究的理論貢獻(xiàn)在于為企業(yè)存在營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模提供了有力證據(jù)，同時(shí)指出不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本最優(yōu)規(guī)模存在差異，這種差異受融資約束的影響，補(bǔ)充了中國(guó)特殊制度背景下的營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模研究的相關(guān)不足。而實(shí)踐貢獻(xiàn)在于對(duì)企業(yè)確定合理的營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模具有一定的指導(dǎo)意義，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身獲取資金的能力和投資需求，積極調(diào)整營(yíng)運(yùn)資本