新三板定增特征對(duì)定增折價(jià)率影響的實(shí)證研究.pdf

1、定向增發(fā)作為新三板掛牌公司進(jìn)行再融資的主要手段，其較靈活的定增機(jī)制和更寬松的定增條件在一定程度上解決了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，但同時(shí)也滋生了大股東利益侵占等不利于市場(chǎng)良性發(fā)展的行為，呈現(xiàn)出定向增發(fā)股票價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值的普遍趨勢(shì)。本文通過(guò)文獻(xiàn)研究和實(shí)證分析，針對(duì)新三板市場(chǎng)定向增發(fā)折價(jià)率高、大股東隧道行為明顯、市場(chǎng)交易不活躍、募資多用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金等特點(diǎn)，從定向增發(fā)對(duì)象（大股東和機(jī)構(gòu)投資者）、定向增發(fā)目的、股票流動(dòng)性、主承銷(xiāo)商聲譽(yù)和相對(duì)

2、融資規(guī)模的角度，探究定向增發(fā)事件特征對(duì)定向增發(fā)折價(jià)率的影響。
　　以2015至2016年間成功實(shí)施定向增發(fā)的新三板掛牌公司為樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論:
　　①大股東參與度越高，定增折價(jià)率就越高，利益輸送現(xiàn)象明顯;
　?、谟型獠繖C(jī)構(gòu)投資者的參與時(shí)，原股東和管理層分別有動(dòng)機(jī)抬升定價(jià)以實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富最大化和設(shè)置障礙避免監(jiān)督，定增折價(jià)率顯著降低;
　　③以補(bǔ)充流動(dòng)性資金為目的的定增，常被視為只能改善短期財(cái)務(wù)狀況或公司