-ST海潤(rùn)“高送轉(zhuǎn)”：價(jià)值低估還是助力減持？.pdf

1、股利分配政策是上市公司三大核心財(cái)務(wù)決策之一。作為上市公司披露的重要信息，股票股利被視為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的直接體現(xiàn)和真實(shí)價(jià)值的外在表現(xiàn)。但是，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)上市公司“重送轉(zhuǎn)、輕派現(xiàn)”，送轉(zhuǎn)比例越來(lái)越大，構(gòu)成了資本市場(chǎng)的一大特色。然而，伴隨著“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象一起出現(xiàn)的是大股東的大幅減持。部分大股東和高管在“高送轉(zhuǎn)”公告敏感期進(jìn)行交易，在股價(jià)高位時(shí)減持套現(xiàn)，在低位抄底，從而獲益不菲。那么，上市公司決定實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”的動(dòng)機(jī)到底何在？是傳遞公司價(jià)值被低

2、估的消息，還是利用二級(jí)市場(chǎng)對(duì)“高送轉(zhuǎn)”股票的追捧，借機(jī)助力大股東的減持？
　　據(jù)此，本文首先從我國(guó)現(xiàn)今上市公司過(guò)熱的“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象入手，針對(duì)我國(guó)近年來(lái)“高送轉(zhuǎn)”的發(fā)展形勢(shì)進(jìn)行分析，試圖對(duì)“高送轉(zhuǎn)”動(dòng)機(jī)提出合理的解釋。其次，本文針對(duì)A股市場(chǎng)大規(guī)模解禁后出現(xiàn)的大股東減持現(xiàn)象，選擇了2015年度“頂格送轉(zhuǎn)”的典型案例——*ST海潤(rùn)的“高送轉(zhuǎn)”行為，在估計(jì)得出公司的價(jià)值，排除海潤(rùn)推出“高送轉(zhuǎn)”股利分配政策是基于公司價(jià)值被低估的可能性后，從

3、海潤(rùn)公司的“高送轉(zhuǎn)”能力、市場(chǎng)對(duì)該股利分配方案的市場(chǎng)反應(yīng)以及大股東利用“高送轉(zhuǎn)”行情減持獲取私利等方面進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并得出如下結(jié)論:現(xiàn)如今，沒(méi)有“資本”的“高送轉(zhuǎn)”比比皆是，上市公司推行“高送轉(zhuǎn)”這一股利分配政策的行為中，控股股東利用自身優(yōu)勢(shì)，借“高送轉(zhuǎn)”利好消息高價(jià)位減持股票套現(xiàn)，在獲得超額收益的的同時(shí)，嚴(yán)重侵害了中小投資者利益。
　　最后，結(jié)合我國(guó)上市公司“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)狀以及大股東減持掏空中小股東利益的現(xiàn)象，本文認(rèn)為為了減少